【行业研究报告】黄河旋风-黄河旋风点评报告：碳化硅用金刚线研发成功；公司业绩有望持续改善

碳化硅用金刚线研发成功；公司业绩有望持续改善
——黄河旋风点评报告
投资要点
碳化硅切割金刚线研发成功，有望成为公司业绩新增长点
根据黄河实业集团公众号9月27日新闻，黄河旋风碳化硅切割专用金刚线锯研
根据黄河实业集团公众号9月27日新闻，黄河旋风碳化硅切割专用金刚线锯研
发获突破，经客户使用，性能已完全达到甚至超过日本同类产品水平，切割效
率、切割质量和切割稳定性等均全面优于现有砂浆切割水平。碳化硅晶圆价值
高，要求切割低风险、高质量，对金刚线质量要求极为严苛。目前市场上能稳定
供应碳化硅切割线的只有日本某企业。黄河旋风发挥全产业链覆盖的优势，成功
研发了碳化硅切割专用金刚线，产品线径均匀、线丝圆度好、磨料分布均匀、出
刃高。经客户验证，已能取得稳定的切割数据，获得同等于砂浆切割的晶片质
量，可大幅提升切割效率降低生产成本。
我们认为，公司作为国内比肩中兵红箭（中南钻石）的培育钻石+金刚石双龙头
之一，率先突破碳化硅切割金刚线制备技术，实现国产化，引领固结金刚线替代
砂浆切割的行业趋势，进一步巩固了龙头技术领先优势，有望优先受益光伏、半
导体等下游需求增长。
培育钻石+工业金刚石双龙头之一，产品品质国际领先，将充分受益行业高景气
1）培育钻石：行业低渗透高增长，根据我们5月发布的深度报告测算，预计
2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速
35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，接近10%拐点，有望
复制新能源车高成长性，培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法
并举。根据公司2022年中报，高温高压法培育钻石产品定位中高端，颜色集中
在D-F色，市场认可度高，培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。同
时，加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发与推广。
2）工业金刚石：下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增，公司研发+工艺+管理
齐发力，提高产品产出，缓解因产能调整出现的供需失衡，保障市场稳定。
公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及
置，建设期3年，达产年59万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7亿，年均利
润总额2.8亿，年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%
上升至最多27.73%。公司对实控人定增扩产培育钻石，历史包袱逐步减少，有
望迎来业绩持续改善，龙头再次崛起。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024年归母净利润3.0/5.6/7.7亿元，同比增长601%/84%/38%，对
风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险
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