【行业研究报告】精工钢构-乘光伏建筑东风，享钢构发展红利

精工钢构（600496.SH）
乘光伏建筑东风，享钢构发展红利
工商业BAPV/BIPV资源禀赋优异，加速发展可期。当前我国BAPV/BIPV
工商业BAPV/BIPV资源禀赋优异，加速发展可期。当前我国BAPV/BIPV
加速发展，工商业建筑相比于其他类型建筑而言，单体屋面面积大、屋面平
坦，且建筑内用电需求大、锚定电价高，因此更加具备规模化铺设BAPV/BIPV
条件。叠加当前工商业电价趋于上行、能耗双控下企业用电紧张，工商企业
加装BAPV/BIPV需求快速增长。公司工商业屋面资源丰富，常年承接吉利、
普洛斯、京东、阿里等客户钢结构厂房集成业务，每年可触达屋面资源超千
万方（潜在装机规模超1GW）。公司光伏建筑技术实力和项目经验丰富，
今年进一步完善光伏建筑业务布局，设立专业子公司、推出BIPV屋顶产品
“精昇”，并与东方日升、天合光能战略合作，强化供应链，光伏建筑设计、
部件生产、施工、运维全产业链商业闭环成型，有望显著受益工商业
BAPV/BIPV需求放量，加速打造成长新引擎。
合营连锁+技术授权，全国化市场加速开拓。合营连锁方面，今年Q2公司
首次承接工业板块的合营连锁业务订单2205万元，该业务系公司在工业建
筑领域，与各地具备钢结构经营能力及渠道资源的个人或企业以连锁经营的
形式展开合作，后续若全国铺开，则有望助力公司扩大业务覆盖半径，实现
营收规模加速增长。技术授权方面，公司2017-2021年分别落地技术授权
1/3/2/2/1单，2022年截至目前已落地3单，明显提速。目前公司已在国内
六大地理区域，15个省市开拓了加盟合作业务，合计获技术授权费用5.6
亿元。考虑到技术授权毛利率较高，最高可接近100%，有望助力公司业绩
稳步增长。
短期：稳增长+钢价下行驱动钢构需求释放，订单与盈利有望加快增长。公
司2022H1订单同增7%，其中6月较4-5月平均签单额大幅增长50%，复
工复产带动公司订单加快恢复。当前国内外复杂形势下经济下行压力加大，
年中以来我国稳增长系列政策加速出台，考虑到钢结构下游主要是基建和制
造业领域，是稳增长资金的主要投资方向，叠加钢价目前已回落至往年正常
区间，驱动钢构需求加快释放，公司下半年订单与盈利有望加快增长。
中长期：钢构有望接力PC成为装配式主力，行业有望持续景气。7月住建
部与发改委发布《城乡建设领域碳达峰实施方案》，提出“到2030年装配
式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%”，较2021年24.5%的比例明
显提升。钢结构相比PC具备节能环保、安装效率高、装配化率高等优势，
未来有望接力PC成为国内装配式建筑发展主力。在装配式建筑渗透率提升
+钢结构占比提升驱动下，预计钢构行业中长期有望保持景气，公司作为行
业龙头有望持续受益。
投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为8.5/10.3/12.4亿
元，同比增长24%/21%/20%，2021-2024年CAGR为22%，EPS分别为
0.42/0.51/0.62元，当前股价对应PE为9.1/7.5/6.2倍，估值已处于历史底
部区间，且显著低于同业可比公司，考虑到公司优异成长性，当前已具备投
风险提示：钢材价格波动风险，疫情反复风险，渠道拓展不及预期风险，光
伏建筑业务落地不及预期风险等。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）