【行业研究报告】-兼论人民币汇率走势：美元指数将向何处去？

1.美元指数走强的主要原因在于美国经济增长前景较欧洲更优，以及欧
美央行货币政策错位。
从欧元区和美国经济基本面对比来看，在面对疫情冲击时，欧元区虽
从欧元区和美国经济基本面对比来看，在面对疫情冲击时，欧元区虽
然也实施了大规模的货币和财政刺激计划，但是政策的效果上来看，由于
欧元区内不同国家经济发展水平的差异较大，统一的货币政策对于经济刺
激的作用也各不相同，欧元区经济恢复的程度相对美国而言较弱，欧元兑
美元持续贬值。而俄乌冲突的爆发，使得欧洲经济增长的前景进一步恶化，
推动美元指数加速上升。
从欧美央行货币政策方面来看，在本轮加息过程之中，欧央行加息的
节奏和力度均比美联储落后，两国利差的扩大会引发资本流动，推升美元。
2.地缘政治冲突升温、英国减税计划、日央行保持宽松及意大利选举等
因素成为美元指数上行的催化剂。
近期俄罗斯在其控制的顿涅茨克等四地举行入俄公投，并进行二战后
首次军事动员，引发对俄乌冲突升温的恐慌，全球风险偏好受到一定压制，
部分资金流入美国避险，助推美元上涨；
日本和英国近期的经济政策变动，亦助推了美元指数的上行。英国方
面，新任首相推行大规模减税计划，引发市场对英国债务不可持续的担忧。
虽然英国央行宣布将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，但并
不能改变英镑贬值的趋势；日本方面，日本央行坚持宽松货币政策以支持
经济增长，导致日元兑美元持续贬值；
此外，意大利大选中偏保守派的“中右翼联盟”获胜，引发市场对意
大利混乱局面持续、拖累欧洲整体经济表现的担忧，从而成为美元指数上
行的催化剂。
⚫短期美元指数的上行还未结束，人民币被动贬值压力仍存。
1.短期来看美元指数的上行可能还未结束
首先，从美联储的加息路径来看，短期内还会保持鹰派加息，从而为
美元提供支撑；其次，欧元区能源危机尚未真正到来，后续冬季到来后能
源危机可能正式发酵，经济增长可能会超预期下滑；最后，俄乌冲突走势
尚不明朗，冲突升级可能性正在加大，美元的避险功能或仍将得到强化。
短期来看，美元指数的上行可能还未结束，有可能会触及2001年120.9
的高点。
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