【行业研究报告】电气设备-光伏行业2022年中报总结：光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼

光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼
光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼
——光伏行业2022年中报总结
核心观点
2022年H1SW光伏设备板块大幅跑赢沪深300指数。2022年H1，
SW光伏设备指数涨幅为4.62%，同期沪深300指数跌幅为9.22%，SW光
伏设备板块跑赢沪深300指数13.84个百分点。从个股表现来看（以我们
选取的47只股票为样本），股价上涨前十的企业分别是岱勒新材、新特
能源、高测股份、双良节能、德业股份、京山轻机、晶科能源、TCL中
环、爱旭股份、锦浪科技。
行业实现“量”“价”齐升，光伏板块维持高景气。1）量：国内方
面，2022年H1在上游原材料价格大幅上涨的背景下，光伏新增装机量仍
然实现了稳健增长，实现新增装机量30.88GW，同比剧增137.40%，新增
装机量创历史新高。在硅料紧张、组件涨价的背景下，部分地面电站装机
需求延后，而分布式光伏因其价格敏感性稍弱，需求持续放量，占比提升
至63.63%。海外方面，市场需求持续旺盛，2022H1我国组件出口量达到
了78.6GW，同比+74.3%；出口额达到了220.2亿美元，同比+116.1%，
海外市场具有更高的价格接受度，欧洲、印度、巴西为目前我国组件出口
的三个最大市场；2）价：2022年H1硅料供不应求推涨全产业链价格，
硅料/硅片/电池片/组件价格分别同比+18.26%/+16.28%/+11.32%/+2.85%，
多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。
2022年H1光伏板块营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好。
2022年H1光伏板块实现营收4026.90亿元，同比+78.09%；实现归母净
利润646.77亿元，同比+102.77%；实现毛利率24.99%，同比持平，环比
+1.76pct；期间费用率为7.42%，同比-3.05pct；在毛利率提升和期间费用
率下降的双轮驱动下，2022年H1光伏板块实现净利率14.53%，同比
+2.07pct，环比+3.69pct。
各板块营收、业绩均实现上涨，原材料价格上涨影响部分环节盈利能
力。1）主产业链：硅料环节仍显强势，盈利能力维持高位；硅片环节成
本承压叠加产能过剩，盈利能力同比下行；电池片环节盈利能力同比大幅
改善，主要系硅片企业让利；组件环节产品提价滞后于原材料价格上涨，
盈利能力持续承压；2）辅材产业链：碳碳热场、银浆、光伏玻璃、胶膜、
支架等环节仍受制于原材料价格上涨，毛利率同比下滑；逆变器环节盈利
能力同比持稳；3）设备端：2022年H1产业链下游持续扩产推动设备需
求，但全产业链降本需求迫切+行业竞争加剧导致盈利能力仍小幅下滑，
展望未来，N型电池和大尺寸新产品研发进展顺利的设备企业盈利能力有
望逐步趋好。
投资建议
供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能
源；组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；光伏+储能双轮驱
动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；受益于双玻渗透率提升的
光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；供需相对紧俏的EVA胶膜龙头福斯
特、海优新材；受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。
风险提示