【行业研究报告】邮储银行-代理费率下调,增厚利润且激励更多沉淀活期

类型: 港股公司研究

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-09-29 00:00:00

更新时间: 2022-09-30 10:11:41

代理费率下调,增厚利润且激励更多沉淀活期
事件:邮储银行发布公告,拟调整代理吸收个人存款业务中,向邮政集团支付的储
蓄代理费率。
蓄代理费率。
调整方案:活期、1年期存款费率分别提升3bps,2bps至2.33%、1.10%,2年、
3年、5年期费率分别下调15、20、20bps至0.35%、0.10%、0.00%,其余期限
类别的存款代理费率保持不变,本次调整方案待股东大会批准后将正式生效。
本次调整将直接节约代理费用10亿元,增厚利润。以2021年末存款期限结构为基
础计算,本次调整后,综合代理费率将从1.29%下调至1.27%,总代理费用将下降
10亿,相当于增厚利润1.3pc左右。
费率调整“有升有降”,激励代理网点提高活期占比,巧妙的制度设计充分体现了管
理的智慧。提高活期、1年期费率,调降长期限存款费率,可以有效激励代理网点
更多地争取活期、短期存款。根据2021A数据,邮储银行代理网点活期存款日均余
额占比约为27%,距离全行的34%水平仍有差距,若费率调整未来能促进其活期存
款占比提升,将进一步降低负债综合成本。简单测算,在新的费率规则下,活期存
款占比提升1pc,可带动代理网点付息负债成本率下降2.0bps,考虑代理费率上升
1.4bps后,“净赚”了0.6bps。
当前邮储银行正处于财富管理转型的“快速推进期”,其中一个重要方向就是提升
AUM中非存款产品(基金、理财、保险等)占比,并沉淀更多的活期存款。本次储
蓄代理费率调整后,有助于激励代理网点减少营销传统高成本存款,并转化为各类
财富管理产品、沉淀活期存款,推动全行财富管理转型。邮储银行代理网点共3.2
万个,积累了4.4亿户代理网点客户及10.3万亿的AUM,代理网点未来“财富管理
转型”的空间巨大。
投资建议:邮储银行作为“成长型”国有大行,在代理网点带来稳固负债端优势基础
上,本次调低代理费率有望进一步降低成本,增厚利润。未来邮储银行将持续兑现
提升存贷比、扩大中收、加速集约化改革等一系列中长期成长逻辑,当前22PB水平
附:下调规则:根据邮储银行与邮政集团此前的协议约定,当国有四大行平均净利
差相对上一次调整时前10年平均净利差上下波动24%时,可触发调整。即2006-15
年平均净利差2.46%为基础,超过3.05%,或低于1.87%时,触发被动调整。2021
年度四大行平均净利差1.86%,因而触发本次下调。根据现有数据测算,2012-2021
年间四大行平均净利差为2.16%,未来若四大行净利差超过2.68%或低于1.64%时
才可再度调整。
根据邮储银行公告,本次综合代理费率的2bps降幅,恰好等于最近5年四大行资产
收益率扣除邮储银行代理储蓄存款付息率后的均值(1.32%),减去最近5年邮储
银行综合代理费率平均值(1.34%),具有一定的合理性。
风险提示:宏观经济恶化,政策转向超预期,外围风险再度加剧。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E