【行业研究报告】-策略甜点62：主要经济体宏观周期和股市的分化

调了对加息终点的预测。根据CME，从利率期货隐含的加息预期来看，目前（截至
调了对加息终点的预测。根据CME，从利率期货隐含的加息预期来看，目前（截至
2022/09/28）市场预期美联储在今年未来两次会议加息125BP概率58%，且在2023
年时进一步加息25BP的概率最大。美联储的进一步紧缩使得美股市场明显下跌，同时
也对全球市场造成扰动：美联储9月会议以来直至22/09/28，标普500已下跌3.6%、
纳斯达克指数跌3.3%，MSCI全球指数下跌4.8%，MSCI发达市场指数跌4.5%、MSCI
新兴市场跌7.4%。
由此，部分投资者开始担心在当前外部环境依然错综复杂的背景下，A股未来的走
势是否会因此受到拖累？其实，回顾今年（截至2022/09/28，下同）的全球股市可以发
现，尽管大部分市场在俄乌冲突、美联储加息等事件影响下明显调整，但仍有部分地区
的股市从年初至今实现了正收益，例如阿根廷、智利、巴西、委内瑞拉等南美地区。
图1全球股市年初至今表现
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2022年初至今区间涨跌幅(%)
资料来源：Wind，HTI，截至2022/09/28
今年以来部分南美股市表现较优，源于其向上的经济周期对冲了外部扰动。实际上，
前述这些南美国家目前正普遍面临着高通胀、紧货币的困境，且部分国家由于外债负担
较重，因此受美联储加息的影响也更大。在这些负面因素下，南美国家的股市之所以能
走出“独立行情”，主要源自于其对应的经济基本面较优。今年以来全球能源、金属和农
产品的价格均明显上涨，以CRB指数衡量的全球大宗商品价格最大涨幅达42%，因此
相较而言今年资源国的经济增长确定性普遍更强。根据IMF的全球经济展望报告，相较
今年4月的预测，7月时IMF下调了全球大部分经济体的22年经济增速预期，而由于
拉美地区较多国家的经济依赖于资源品出口，因此拉美地区的经济增速预期上调了0.5
个百分点。可见从宏观经济周期的角度来看，前述南美国家整体处于经济和通胀均向上
的过热阶段，因此其对应的股市表现也较优。