【行业研究报告】-央行货币政策委员会第三季度例会点评：1年期LPR利率有望进一步下调

央行货币政策委员会第三
季度例会点评
1年期LPR利率有望进一步下调
2022年9月23日，中国人民银行货币政策委员会召开2022年第三季度例
会。我们认为，三季度例会将重心落于接续政策上，四季度宽信用仍是央行
工作重点，同时政策上将会进一步刺激消费贷款、保证“保交楼”专项借
款。价格型工具上受汇率波动影响，政策利率调整难度较大，预计以LPR
调整为主；数量型工具上以再贷款工具为主，考虑到四季度仍有2万亿元中
期借贷便利到期，不排除低成本降准置换的可能性。
攻坚克难应对经济大盘，货币政策目标不变。三季度例会删去了“国内
疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨”，改为“国内经济总体延续恢
复发展态势”，表达出三季度经济形势相对二季度边际好转的趋势；但
同时例会也将二季度“主动应对，提振信心”改为“主动应对，攻坚克
难”，体现出依然需要认识到内部经济形势复杂多变、三重压力局面暂
未扭转的现状，下一阶段稳就业和稳物价仍为工作重心。在政策配合上，
央行的货币政策目标未改变，即在流动性合理充裕的基础上保持货币供
应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，实际情况看来央行
仍在持续推出2000亿元设备更新改造专项再贷款等稳信用工具，预计四
季度社融增速趋稳。
消费为主要抓手，适当加大“保交楼”专项借款。三季度例会在实体经
济支持方面，新增了关于消费、房地产、平台经济的表述。其中消费领
域提到优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，房地产领域提到
推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，在我们
推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，在我们
前期专题报告中曾提及“汽车、地产是消费复苏的关键”，预计四季度
将持续大力推进汽车消费，稳定地产“保交楼”并促进房地产市场刚性
需求合理健康发展。（可参考前期专题报告《宏观角度如何看待当前消
费？》）
货币政策应出尽出，消费信贷利率或迎来下调。三季度例会中，央行对
于货币政策工具表述共有三处变动：一是新增了“用好政策性开发性金
融工具，重点发力支持基础设施建设”；二是将“加强存款利率监管，
着力稳定银行负债成本”改为“发挥存款利率市场化调整机制重要作
用”，相比二季度，三季度央行主要发力点在于价格型工具，既下调了
中期借贷便利工具利率，也引导了LPR利率下调，同时商业银行同步调
整了存款利率，对应了二季度例会中稳定银行负债成本的目的，可以看
出今年以来存款利率市场化调整机制愈加灵活，为后续LPR利率调整打
开空间；三是新增“推动降低……个人消费信贷成本”，今年以来5年
期LPR利率已下调35bp，而1年期LPR利率仅下调15bp，对比来看个人
消费信贷成本下降幅度相对于个人住房贷款（上半年下降101bp）、企
业贷款（上半年下降41bp）的下降幅度都相对有限。
此外，汇率方面表述基本不变。随着四季度美联储紧缩节奏放缓，国内
稳增长政策持续落实，人民币汇率或将震荡回升。
风险提示：经济下行压力加大；流动性超预期收紧；新冠疫情影响扩大。