【行业研究报告】-10月多资产配置观点：A股和美股ESG中观行业对比

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10月多资产配置观点A股和美股ESG中观行业对比核心观点策略研究·策略专题021-60933132021-60375433wangkai8@guosen.com.cnzhanyi@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7478.68/-8.94创业板/月涨跌幅(%)2333.00/-11.31AH股价差指数148.29A股总/流通市值(万亿元)70.85/61.62市场走势相关研究报告《中观行业超额收益追踪图谱（2022.09）》——2022-09-21《9月多资产配置观点-细拆海外衰退阶段对资产价格的影响》——2022-09-01《资金观测半月谈-北上资金平衡状态延续》——2022-08-29《策略专题-中观行业/赛道拥挤度信号体系初探》——2022-08-24《中观超额收益追踪图谱（2022.08）》——2022-08-23中美上市公司ESG评分比较我们以同样的打分方法对A股和美股ESG各行业的得分加以对比，可以发现在环境（E）和社会（S）方面美股大多数行业的评分都要好于A股，在公司治理（G）方面A股多数行业要超出美股。按照各行业（BICS一级行业口径）ESG评分的中枢水平来看，美股新兴行业的ESG个股评分均值明显要好于A股，如科技、可选消费、医疗保健、材料和工业的ESG评分上美股排名高于国内；而A股在传统行业（如必选消费、能源、工业、房地产、公共事业）上的排名则高于美股。从美国股市ESG的评级对投资回报，如果将上市企业ESG评级从高到低分为1、2、3组，可以发现ESG评级越高的上市公司未来五年的CFROI越高、预期回报越高、平均年化收益率越高。截至2022年9月28日，中国全市场ESG主题投资基金共为样本，剔除上市不足60交易日的产品后，剩余产品2020年以来的平均年化收益为-11.14%（2020年后成立产品以实际交易区间计算），略好于上证综指同期平均年化收益。2022年10月大类资产展望股市方面，A股调整下修，静待海外压力回落。从通胀和加息的节奏来看，美债利率和美元还有进一步走强的空间，不过美元单边走强、风险情绪加剧全球持币防御的因素只是短期压制A股的动能。只要国内经济基本面在未来半年有回暖的趋势，那么人民币汇率还有企稳升值的预期，A股等风险资产压力可控、静待破局。债市方面，经济修复，利率上行。随着8月经济的小幅修复，央行9月未继续降息，9月债市小幅回调，利率债品种收益率普遍小幅上行，信用债收益率以走平为主。拿掉跨季资金压力下货币市场利率走高的因素，随着稳增长政策加快实施，国内疫情继续好转，预计经济继续边际改善，利率下跌的空间已经不足。汇率方面，当前汇率突破整数关口，经济增速的回暖仍然是汇率稳住的前提。国内经济还在修复的路径中，与之对应的是美国经济正在转入加息伴生的实质性衰退，中美经济政策不确定性指数目前指向高位回落，预计汇率在后续将体现韧性。商品方面，中长期来看，全球衰退风险抬升、流动性收紧背景下大宗商品价格将呈现震荡下跌趋势，不过近期国内外出现扰动因素。海外方面，“北溪”管道发生泄漏事故，能源供应紧张短期内对价格施加上行压力，但美联储激进加息对需求的抑制效果更为显著。国内方面，国庆将至节前补库需求回升拉动黑色系季节性企稳。风险提示：海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期