【行业研究报告】-2022年8月工业企业利润点评：企业利润结构有所改善

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◎投资要点：
事件：9月27日，国家统计局公布中国8月工业企业营收及利润数
据。1-8月，规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%，
较前值小幅回落0.4个百分点。1-8月，全国规模以上工业企业实现利润
总额55254亿元，同比下降2.1%，较前值回落1.0个百分点。据测算8
月工业企业利润当月同比为-9.2%，较前值降幅收窄4.2个百分点。
三大产业中夏季高温能源保供带动煤炭和发电相关行业利润改善。
1-8月份，采矿业实现利润总额11246.8亿元，同比增长88.1%，虽增幅
较前值回落，但采矿业仍为工业企业利润增长的重要支撑；制造业实现利
润总额40777.2亿元，下降13.4%，降幅较前值扩大0.8个百分点，但内
润总额40777.2亿元，下降13.4%，降幅较前值扩大0.8个百分点，但内
部表现分化，其中汽车产业链受益于6月初以来的车辆购置税优惠政策提
振，行业利润提升明显；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总
额3230.1亿元，下降4.9%，降幅较前值大幅收窄7.6个百分点，夏季高
温能源保供下，带动公用事业及发电相关行业利润改善。
部分大宗商品价格回落，中游企业利润占比延续提升。8月PPI当
月同比增2.3%，较前值延续回落1.9个百分点，对中游企业成本压力改善
起到有力推动。8月份，上中下游工业企业利润占比分别为17.3%、41.8%
和40.9%，分别较上月降3.7%、升5.0%和降1.3%。行业层面电子设备、
汽车、酒及饮料等行业利润提升明显，总体延续上月趋势。上游多数行业
企业利润仍维持高增，但增速延续回落趋势。其中1-8月煤炭开采和洗选
业利润总额同比增长1.12倍，石油和天然气开采业增长1.11倍，有色金
属冶炼和压延加工业下降6.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降58.5%，
增速均较前值有不同程度下滑。中游行业中，电气设备和装备制造业利润
改善明显。电气机械和器材制造业增长20.9%，专用设备制造业下降1.8%，
化学原料和化学制品制造业增长5.0%，非金属矿物制品业下降9.4%，计
算机、通信和其他电子设备制造业下降5.6%。下游行业中，购置税补贴提
振下汽车需求较强，8月当月汽车行业利润同比增长近1倍，酒及饮料等
行业韧性较强，医药行业利润则延续弱势。
总体来看，8月我国工业企业营收和利润累计同比均较前值延续回
落，但当月同比降幅有所收窄。结构上看，上游利润占比延续回落，中游
利润占比提升明显。购置税补贴提振下的汽车、夏季用电需求拉动下的公
用事业及电子设备和装备制造业利润表现改善。往后看地产磨底、出口下
行叠加疫情扰动下，经济复苏基础尚不牢固，当前国内有效需求或仍不足。
但进入九月下旬随气温的回落，前期限电因素对部分区域生产的影响会有
所削弱。8月末，规上工业企业产成品存货增14.1%，连续4个月回落，
但仍处于相对高位，从库存周期看，当前或仍处于主动去库存后期。1-8
月规上企业营收利润率为6.29%，同比下降0.67个百分点，盈利能力处
磨底区间，后续主动去库速度或较前期有所提升。
风险提示。国内疫情超预期变化；内需恢复不及预期。
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