【行业研究报告】明月镜片-近视防控新品放量,业绩有望步入高增长通道

类型: 深度研究

机构: 东方证券

发表时间: 2022-09-30 00:00:00

更新时间: 2022-09-30 16:13:42

2018年以来公司全面推行品牌战略,逐步退出低端市场,主动调整镜片主业产品
结构;与之相伴随的是,2017-2020年公司收入增速逐年放缓,其中镜片总销量
结构;与之相伴随的是,2017-2020年公司收入增速逐年放缓,其中镜片总销量
年均复合下降8%,而单位售价年均复合增长15%。伴随自有品牌战略调整逐步落
地,2021年公司收入增速稳步回升,展望未来,公司收入增速“V型”曲线能否
延续?我们认为,短、中、长期公司收入扩张均有看点,增长动能强劲。
⚫中国近视防控市场空间广阔,公司轻松控新品性价比出众,短期有望快速放量。当
前中国约1.3亿人的青少年群体存在近视防控需求,规模位居全球首位,中国近视
防控市场空间广阔。与OK镜/离焦软镜/阿托品等近视防控手段相比,离焦镜由于产
品属性并非医疗器械,推广难度相对更低,且价格相对实惠,更具大规模放量的先
决条件,行业有望在短期内迅速扩容,若渗透率由当前不足5%的水平于2025年提
升至12%,并假设镜片更换周期为1.5年,测算2021-2025年离焦镜行业规模
CAGR将达31%。公司于2021年6月、12月先后推出两代青少年近视管理产品,
形成周边、多点离焦两代技术路径的综合布局,且与外资品牌相比,公司两代产品
均具备较为突出的高性价比优势。依托渠道端逾万家的线下终端门店逐步拓展以及
医疗渠道补强,轻松控新品有望快速放量。在2030年行业渗透率达20%、轻松控
销量市占率达17%的假设下,测算轻松控系列贡献收入有望达7.0亿以上,高于
2021年公司收入规模,成长空间可观。
⚫传统业务价格中枢未来仍有较大上行空间,构筑中期增长发力点。考虑到目前公司
产品均价与外资品牌仍有较大差距,我们认为公司在摆脱行业竞争红海后,在品牌
力、产品力的支撑下仍拥有充足的提价空间,未来有望继续通过低折产品功能化、
产品结构高折化、产品自有品牌化等方式带动镜片传统业务价格中枢上行。伴随产
品结构调整逐步到位,公司镜片业务有望实现量、价齐升,共同推动收入增长。
⚫老花镜、智能穿戴设备镜片或打造公司中长期新增长点。2020年中国老花镜零售额
仅12亿,伴随“既近视又老花”人群占比提升,能较好解决远近切换用眼问题的渐
进多焦点镜片有望构成行业扩容的重要驱动力,老花镜片市场大有可为。此外,未
来VR/AR技术可与近视镜片相结合,智能眼镜所搭配的视力矫正镜片、防蓝光护目
镜片等均有望成为镜片行业增长点,构成公司中长期收入扩张的又一驱动来源。
⚫预测公司2022-2024年归母净利润为1.17/1.55/2.01亿(此前预测为1.22/1.54/
1.87亿,适当上调离焦镜收入及毛利率假设),考虑到公司作为高品质的国产镜片
龙头企业,近年来中高端品牌战略持续深化,近视防控产品快速放量叠加传统业务
风险提示
⚫镜片新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风
险;假设条件变化影响测算结果
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)540576670799944