【行业研究报告】邮储银行-动态调低代理储蓄费率,减负增效迈向零售财富管理

类型: 公司分析

机构: 天风证券

发表时间: 2022-09-30 00:00:00

更新时间: 2022-09-30 16:12:45

被动触发费率调整,进一步优化成本
9月29日,公司披露调整与邮政集团代理吸收个人存款储蓄费率的议案。
2021年四大行平均净利差下降至1.86%,首次低于被动调整的下限1.87%,
触发了公司与邮政集团关于个人储蓄存款代理费率调整协议。以四大行平
均净利差为观测值,代理费率动态跟进调整,有利于在商业银行净息差下
行背景下,缓解邮储银行盈利压力。
以2021年数据静态测算,此次邮储银行对储蓄代理费率的调整将带动公司
综合费率下降2bp,与2021年下调幅度持平(2017-2021年分别下调1bp、
2bp、7bp、1bp、2bp)。公司2021年的储蓄代理费将由933.76亿元降至
2bp、7bp、1bp、2bp)。公司2021年的储蓄代理费将由933.76亿元降至
923.70亿元,减少成本支出10.06亿元,优化成本收入比0.32pct,提升业
绩增速1.32pct,提升ROE16bp。参考最近5年四大行资产收益率扣除邮储
银行代理储蓄存款付息率后的均值(1.32%),较最近5年综合费率平均值
(1.34%)的2bp差异处于同一水平,充分体现出调整的合理性。
激活低息揽储主动性、缓解息差下行压力
此次储蓄代理费率调整方案为:活期与1年期存款费率分别适当提升3bp、
2bp,2/3/5年定期存款分别大幅下调15bp、20bp、20bp。在当前存款逐渐
定期化的趋势下,下调定期存款代理费率不仅有助于降低邮储银行付息成
本压力,为邮储银行减压,同时抬升活期存款费率还有助于激活基层网点
吸收活期存款的主动性,可谓一举两得。
2022H1邮储银行净息差为2.27%,较2022Q1下滑5bp,近年来受资产端定
价下滑影响,公司净息差有所承压。此次在公司提升1年期及以下活期存
款、压缩2/3/5年定期存款储蓄代理费率的情况下,公司负债端成本压力有
望减轻,净息差下行压力有望缓解。经我们测算,假设邮储银行个人活期
存款占比提升2pct,定期存款占比下滑2pct,有助于提振公司净息差3bp。
助力“储蓄银行”向“财富管理银行”的转变
邮储银行此次“小升大降”的做法巧妙地加快了公司从“储蓄银行”向“财
富管理银行”的转变,激活了基层做大做强零售财富管理的积极性。2022H1
公司个人客户数量6.43亿户、个人客户资产规模13.41亿元,个人存款规
模达10.69万亿,AUM结构优化空间大。此次代理储蓄费率的调整有利于
公司优化存款结构,财富管理银行的转型有助于进一步沉淀活期存款,优
化成本结构,推动公司进一步向轻型银行迈进。
投资建议:坚定财富管理转型,零售大行标签鲜明
公司坚守大型零售银行的战略定位,深耕广阔县乡地区,在吸收零售存款
方面的优势得天独厚。受益于乡村振兴与共同富裕政策,在加速向财富管
理转型的过程中,公司高成长性愈发凸显。当前公司PB(MRQ)仅为0.64x,
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求降低,信用风险波动,AUM增长放缓
财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(亿元)28623188349938414198
增长率(%)3.3911.389.769.779.31
归属母公司股东净利润(亿元)6427628639911141
增长率(%)5.3618.6513.2814.8415.18
每股收益(元)0.740.820.931.071.24
市盈率(P/E)6.105.464.824.203.64
市净率(P/B)0.760.650.600.540.49
-22%