【行业研究报告】TCL中环-TCL中环2022年前三季度业绩预告点评报告：22Q3业绩超预期，工业4.0持续推动降本增效

公司发布2022年前三季度业绩预告：2022Q1-Q3，公司预计实现归母净利润
49.30-50.70亿元，同比增长约78.53%-83.60%；其中2022Q3，公司预计实现归
49.30-50.70亿元，同比增长约78.53%-83.60%；其中2022Q3，公司预计实现归
母净利润20.13-21.53亿元，同比增长约57.06%-67.98%，环比增长约25.26%-
33.98%。公司业绩超预期原因主要来源于：（1）光伏及半导体硅片先进产能加速
提升；（2）光伏硅片出货结构优化；（3）工业4.0持续推动降本增效。
❑光伏硅片：先进产能加速释放，工业4.0优势显著
随着宁夏银川50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂（中环六期）顺利投
产，公司先进产能加速提升，产品结构优化，预计2022年末公司晶体产能将超
过140GW，成为全球光伏硅单晶规模TOP1厂商。公司发挥工业4.0优势，晶体
端降低单位产品硅料消耗率，单炉月产能力再创新高，硅片端通过细线化、薄片
化改善工艺，A品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片数显著领先同行。
❑半导体硅片：产销规模同比大幅提升，加速全球化营销网络搭建
报告期内，公司通过加速产能投放，抛光片、外延片出货量持续攀升；坚定total
solution路线，加速完善产品结构，为客户提供全产品的解决方案。同时，公司
贯彻国际化战略，供应链建设方面加强与供应商及客户联动，深度融入全球半导
体价值链，持续提升全球客户服务能力。
❑工业4.0赋能低成本制造，迈向国际化新征程
随着工业4.0生产方式持续在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，报
告期内，公司人均劳动生产率继续大幅提升、产品质量和一致性持续提升、原材
辅料消耗进一步改善，工厂运营效率与成本持续优化。工业4.0为公司实现少人
化、低成本制造奠定基础，有望助力公司全球化战略推进。
❑盈利预测与估值
我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润70.00、100.00、130.00亿元，对
应EPS分别为2.17、3.09和4.02元/股，对应PE分别为21、15、11倍。
❑风险提示
光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。
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