【行业研究报告】-“北溪一号”断供，欧洲冬季何去何从

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“北溪一号”断供，欧洲冬季何去何从
王笑投资咨询从业资格号：Z0013736wangxiao019787@gtjas.com
报告导读：
本文中，我们针对2022/2023取暖季在“北溪一号”彻底停气下欧盟天然气冬季是否紧缺进行了测
算。根据测算，我们预计在2022/2023取暖季欧洲若能达成其要求的需求缩减，或将依靠库存维持紧平
衡度过取暖季。但达成紧平衡的关键是欧盟从别处气源获得足够多的供应增量，最起码需要维持上半年的
供应水平，且需要严格执行其15%的需求削减，而达成这两个条件的最重要前提则是高额的天然气价格。
2022年因欧洲天然气价格大幅升水美国HH以及亚洲JKM价格，使得即使亚洲地区都有LNG转口去往欧
洲，也使得美国在巨额的利益驱使下大量向欧洲出口LNG。因此高额的价格是欧洲争抢LNG资源的关键。
而需求方面，因高价抑制需求使得2022年欧盟即使在俄气减少供应量的情况下仍然能较好地完成其补库
目标。高价对于需求的抑制效果可谓十分显著，因此，确保欧盟能完成15%的需求削减的最重要前提便是
天然气价格维持高位。且当前欧盟的供应端仍然相对脆弱，韧性不足，任何供应端的扰动均将加剧市场的
恐慌情绪，且若是出现冷冬，可能会进一步提振天然气的需求，届时欧盟的天然气紧缺风险将会加剧。因
此我们认为欧洲天然气危机尚未解除，价格在2022/2023取暖季预计将维持高位，且任何供应端的扰动
或需求端的超预期提振均可能将推动价格再次冲高，整体易涨难跌。
2022年09月30日