【行业研究报告】机械设备-高端装备之船舶工业周期篇:长风破浪会有时:行业周期触底,复苏波动前行

类型: 行业深度研究

机构: 招商银行

发表时间: 2022-09-22 00:00:00

更新时间: 2022-09-30 19:13:22

■船舶制造业具有强周期性,其本质是供需关系的变化。船舶制造业需求和供给
■船舶制造业具有强周期性,其本质是供需关系的变化。船舶制造业需求和供给
的传导具有滞后性(新船建造期2-3年),需求弹性与供给刚性共振形成的供需错
配是造成周期的直接原因。
■产能出清是周期复苏先兆,新的经济增长点带动周期进入繁荣。船舶制造业大
周期包括萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段,完成过剩产能出清是周期由萧条进
入复苏的必要条件,而进入周期大繁荣则需要新的全球经济增长点带动全球贸易
量进入高增长。
■船舶制造周期已触底,产能出清叠加需求弱复苏,行业波动中逐步进入复苏。
供给端,指标呈现周期触底特征,全球造船业已完成产能出清,为复苏创造条
件:近年拆解量、撤单量处于十年来的低位水平,全球造船企业数量从2007年的
678家下降至2021年274家,主要船厂排期已到2025年,中国造船产能利用率十
年来首次回升至正常水平。全球产业集中度显著提升,竞争格局优化。
需求端,在全球经济增长动能不足背景下,行业暂不具备全面复苏的条件,新造
船需求在三方面因素支撑下持续弱复苏:1)上一轮上行期交付的船舶老化,更新
需求逐渐上行;2)IMO环保新规带来减排压力,或将推动老旧船舶更新需求提前
释放;3)地缘政治影响下,全球贸易路线重塑,航距拉长带来周转需求提升。
■供需结构存在差异,各船型订单接力增长:1)集装箱船:2021年新船订单率
先起量,在手订单运力占比偏高。随着堵港问题缓解,需求边际下降。2023年开
始运力集中释放,或存在运力过剩、船东弃单的风险;2)LNG船:俄乌冲突导致
天然气贸易格局重塑,运输方式转变催生LNG海运需求爆发,2022年订单暴涨,
供需两旺;3)油船:运力需求上行(OECD国家补库存+全球运距拉长+船队老
化),而在手订单保持低位,运力将供不应求,后续油船订单有望补增长;4)干
散货船:供需保持低位弱平衡,新船订单随更新需求上升而稳步回升。
■业务建议、风险提示和应对措施:(本部分有删减,招商银行各部如需报告原
文,请参照文末方式联系研究院)
韩倩婷
行业研究员
招商银行研究院