【行业研究报告】大北农-2022年中报点评：养殖板块短期承压，生物育种技术稳步推进

⚫公司业绩受养殖板块拖累，符合业绩预告。2022年上半年，公司
实现营业收入133.93亿元，同比下降12.28%，剔除合并口径影
响后同比下降8.8%；归母净利润亏损5.11亿元，较上年同期下降
10.09亿元；扣非后归母净利润亏损5.68亿元，较上年同期下降
9.15亿元；经营活动产生的现金流量净额为-6.48亿元，同比下降
217.57%，主要是销售收款减少所导致。
⚫生猪养殖步入上行周期，生物育种蓄势待发。2022年二季度，市
场上猪价出现淡季不淡的行情，并在6月呈现加速上涨趋势，三
季度整体仍维持在20-24元/公斤区间震荡。2022年下半年，预计
市场上生猪出栏量继续呈现逐步减少的趋势，随着消费端需求的
市场上生猪出栏量继续呈现逐步减少的趋势，随着消费端需求的
回暖，猪价的反弹行情有望得到延续。2022年生物育种产业化应
用在我国有序推进，6月农业农村部印发了国家级转基因大豆玉米
品种审定标准的通知，明确了针对耐除草剂、抗虫性两种性状的
具体标准，意味着在转基因大豆、玉米通过品种审定方面有了政
策支撑，2022年将成为我国生物育种元年。
⚫公司饲料业务利润率下滑，种业板块迎来平稳增长。从公司细分
业务结构来看，2022年上半年，饲料板块实现营收95.58亿元，
同比下降14.81%，占总营收比例71.36%；饲料总销量为235.05
万吨，同比下降19.42%，剔除合并口径变动影响后同比下降
13.79%。其中，猪饲料实现营收72.17亿元，同口径同比下降
13.19%，猪饲料销量为182万吨，同比下降21.08%，占饲料总
销量77.43%。公司猪饲料销售占比较高，2022年上半年受玉
米、豆粕等原料价格上行影响毛利同比下降3%，带动公司饲料板
块整体毛利率下降2.13%。目前公司饲料业务主要定位高端料产
品，猪价变动对饲料销量影响较为明显，行业周期底部不利于高
端料的销售，随着猪价企稳回升，公司饲料板块盈利能力有望得
到提升。公司种子业务实现营收1.81亿元，同比增长3.01%，占
比1.35%；种子销售量为867万斤，同比增长16.8%，受2022
年上半年制种成本增加的影响，公司种业板块销售收入增幅相对
较小。在生物育种技术方面，公司已获得转基因玉米、转基因大
豆品种的生物安全证书，与国内130多家种业企业开展了相关合
作，覆盖种植面积超过2亿亩，有望率先获得行业红利。
⚫公司拟通过定增融资提升核心竞争力。2022年6月，公司发布定
增预案，拟募集不超过22.60亿元用于项目融资和补充流动资
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