【行业研究报告】-9月PMI数据点评：旺季生产推升制造业景气度

9月PMI数据点评
旺季生产推升制造业景气度
旺季生产推升制造业景气度；需求不均衡回暖，主动去库存仍在延续；非制
造业景气度下降，短期仍受疫情影响。
制造业产、需均有修复。9月制造业PMI指数为50.1%，较8月回升0.7
个百分点，重新回归至荣枯线以上，但仍低于三年历史同期水平0.6个
百分点。9月制造业生产、需求均有恢复，从分项数据看，9月新订单指
数49.8%，较8月回升0.6个百分点，但仍处于荣枯线以下；外需或是其
中主要拖累，新出口订单回落1.1个百分点至47.0%。生产指数51.5%，
较8月上升1.7个百分点；原材料库存指数47.6%，较8月微幅下降0.4
个百分点；从业人员指数为49.0%，较8月上升0.1个百分点；供货商配
送时间指数为48.7%，较8月继续下降0.8个百分点。
生产反弹是9月数据的主线。9月PMI生产、新订单两大权重指数均有回
升，传统生产旺季来临，生产对制造业景气度的推升更加明显。生产活
动修复在9月数据中显示充分，除生产指数本身的较大幅度回暖外，采
购、原材料库存指数也反映出生产活动的较高活跃度。为满足生产需要，
企业原材料采购力度加大，采购量指数升至50.2%；而月内原材料库存
企业原材料采购力度加大，采购量指数升至50.2%；而月内原材料库存
加速消化，指数较8月下降0.4个百分点至47.6%，采购、原材料库存“一
增一减”，印证制造业生产活跃度上升。
需求不均衡回暖，主动去库存仍在延续。尽管在产、需共同修复的背景
下，9月制造业产成品库存指数回升至47.3%，但主动去库存仍在延续，
需求仍需进一步回暖。
具体到不同产业，原材料行业内部经营状况出现分化。一方面，受益于
工业复苏、基建加速，石油、焦炭及黑色金属冶炼及压延业需求回暖，
进而带动生产发力；另一方面，有色、矿物制品行业下游需求下降明显，
抑制行业生产热情，产成品库存相应下降。
此外，中游机械行业中，除电气、计算机等高技术行业外，通用、专用
设备需求明显回落，拖累行业生产、产成品库存共同回落。多数行业需
求修复仍显不足，主动去库存仍在延续。
非制造业需求下降。9月非制造业PMI指数50.6%，较8月回落2.0个百
分点，但非制造业商务活动指数仍维持在扩张区间。9月非制造业PMI
的主要下降分项为新订单指数，较8月下降6.7个百分点至43.1%，或主
要受到疫情反弹的影响。其他分项方面，非制造业存货、从业人员指数
分别下降1.3和0.2个百分点至45.3%和46.6%；销售价格、投入品价格下
行幅度收敛，分别较上月回升0.6个百分点和持平；值得一提的是，非
制造业经营活动预期仍位于57.1%的较高水平。
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响
扩大。