【行业研究报告】-2022年9月PMI数据点评及债市观点：谨慎看待制造业PMI回升

2022年9月30日
总量研究
总量研究
谨慎看待制造业PMI回升
——2022年9月PMI数据点评及债市观点
事件
9月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分
别为50.1%、50.6%和50.9%，分别比8月份变动0.7、-2和-0.8个百分点。
点评
制造业PMI有所回升，但需要谨慎看待。9月制造业PMI为50.1%，比8月上升0.7
个百分点，再次上至荣枯线以上，超出了季节性特点，但需要谨慎看待：制造业
PMI指数回升主要来自生产端的推动；需求指数持续处在荣枯线以下，说明市场
需求仍显疲弱；原材料购进价格指数上升更快，而出厂价格指数持续处在荣枯线
以下，价格环境并不理想；原材料库存和产成品库存指数走势相反，产成品库存
指数上升较快；中小规模企业PMI仍处在荣枯线以下。
非制造业商务活动指数有所回落但仍处在荣枯线以上，建筑业和服务业指数“一
升一降”。9月非制造业商务活动指数为50.6%，比8月下降2个百分点，且连续3
个月回落，不过目前仍高于临界点，非制造业总体仍处在扩张通道中，但扩张速
度有所放缓。9月建筑业商务活动指数为60.2%，比8月高3.7个百分点，升至高
位景气区间。9月服务业商务活动指数为48.9%，比8月下降3个百分点，再次降
至荣枯线以下，服务业市场活跃度有所减弱，其中生活性服务业商务活动指数则
降至收缩区间，是本月服务业景气回落的主要因素。
债市观点
今年以来，利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段，而在不同的阶段，10
年期国债收益率波动中枢不同。后续，我们认为，对债市要有均值回复的思维，
但也要意识到这种均值回复的曲折，并非一蹴而就。
风险提示
近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程
中，后续仍有不少不确定性。
作者