【行业研究报告】-2022年三季度货政例会解读：攻坚克难，结构发力

投资要点：
◼1、本次会议对当前所处的国内外环境延续此前的定调，二季度重在“提
振信心”，当前重在“攻坚克难”，侧面印证在经济重回修复通道，且
未进一步出现超预期因素影响下，四季度货币政策的重点在关键和困难
领域。
◼2、总量层面来看，在“MLF-LPR/国债利率-存贷款利率”的利率传导体
系下，若四季度地产下行压力仍比较突出，不排除再次引导5年期LPR
系下，若四季度地产下行压力仍比较突出，不排除再次引导5年期LPR
下调的可能性，当前5年期LPR仍存5BP下调空间。
◼3、结构层面来看，央行时隔四个月再次创设再贷款工具，用于支持制造
业改造更新（2000亿元规模），意在扩大制造业市场需求，推动消费
恢复成为经济拉动主力。
◼4、全球经济不确定性提高、非美货币表现疲软及美联储仍存激进式加息
的可能性，四季度美元指数仍存在持续走高的动力，意味着保持汇率稳
定在下阶段央行工作的重要性在提升，当前央行已开始调整逆周期调节
因子、外汇风险准备金及外汇存款准备金制度。
◼5、股票市场层面，短期风格再平衡，中小成长在回调后是布局的机会。
9、10月份价值配置价值有所提升，关注地产竣工后周期家电、家居、
消费建材等以及地产优质龙头股、银行以及非银。中长期来看，中小成
长依然值得布局，重点关注光伏、风电、储能等高景气赛道。
◼风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超
预期恶化，历史数据仅供参考等。
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