【行业研究报告】海泰新能-光伏组件潜力新锐，募资前瞻布局HJT

光伏产业享受良好的政策环境，行业内自上而下技术更新动力足，景气度持续
提升。预计光伏累计装机容量将从2021年的306.6GW增长至2025年的
691.5GW，CAGR为22.2%；2021年我国光伏组件出口量高达98.5GW，
2022H1我国组件出口量为78.6GW，同比增长74.3%。
2022H1我国组件出口量为78.6GW，同比增长74.3%。
核心产品性能优异，持续加大研发投入筑高技术壁垒。核心光伏组件产品泰极
-182最高功率可达550W，组件效率达21.28%；泰合-210最高功率可达670W，
组件效率高达21.57%。研发方面，公司积累了包括双玻组件技术、大尺寸组件
技术、半片组件技术、多主栅组件技术等诸多核心技术，其中多项技术已申请
专利保护。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.1亿元/2.9
亿元/4.3亿元，CAGR为42.91%，对应PE为15倍/11倍/7倍。考虑到22年
同行业平均估值为40倍，公司作为国内光伏组件领先企业，光伏行业持续高景
气叠加募投项目逐步建设投产。综上，我们给予公司2022年21倍PE，对应
风险提示：市场竞争的风险、原材料成本上升的风险、募集项目投产未达预期
风险、国际贸易保护政策风险、光伏技术出现突破性进展导致技术替代的风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）4528.397829.0610527.9113650.39
增长率70.90%72.89%34.47%29.66%
归属母公司净利润（百万元）146.83206.93293.87428.52
增长率136.65%40.93%42.02%45.82%
每股收益EPS（元）0.470.670.951.38
净资产收益率ROE23.44%23.62%26.02%28.55%
PE2115117
PB5.043.582.772.08
-20%
0%
20%
40%
60%