【行业研究报告】锦浪科技-卡位组串锦绣前程，储能放量乘风破浪

Table_First|Table_Summary
锦浪科技（300763.SZ）
锦浪科技（300763.SZ）
卡位组串锦绣前程，储能放量乘风破浪
投资要点：
➢锦浪科技是全球组串式逆变器龙头企业，上市以来业绩持续高增。公
司成立于2005年，截至目前已深耕逆变器领域17余年，从组串式并网逆变
器逐渐拓展至储能逆变器，并积极布局分布式光伏电站的开发运营。公司
于2019年3月在深交所上市，2019-2021年公司业绩实现高速增长，营收和
归母净利两年CAGR分别为71%/93%。
➢分布式光储提速，逆变器赛道空间广阔。碳中和叠加能源紧缺背景下，
全球光伏装机需求确定性向上，我们预计2021-2025年复合增速高达33%。
同时，随着储能系统成本的下降，光储平价周期即将开启，尤其今年在海
外电价高企下，分布式光储经济性提升驱动装机提速。考虑到光伏逆变器
新增需求+替换需求，以及分布式光伏配储需求，我们预计至2025年全球光
伏+分布式储能逆变器装机需求高达530GW，对应市场规模超1800亿元。
➢聚焦组串式逆变器，公司并网业务市占率持续提升。公司并网业务聚
焦组串式逆变器，充分受益于分布式光伏装机占比提升和在地面电站应用
场景的拓宽。同时公司坚持全球化布局以及以自主品牌为主，加速产品出
海，根据WoodMackenzie数据，2021年公司出货量约14.4GW，位列全球第
四，市占率达6%。预计未来公司将凭借不断升级的渠道力、强化的品牌力
和创新驱动的产品力，助力公司市场份额持续提升。
➢海外户储爆发，公司储能业务驶入快车道。今年以来在俄乌冲突以及
极端天气影响下，海外能源涨价导致居民电价上涨明显，欧美户储需求爆
发。公司储能产品加速迭代，匹配行业发展趋势，2021年在研项目涵盖六
代单相低压、六代三相高压等储能新品，预计公司将充分利用并网业务的
品牌影响力和渠道力，加速储能业务放量。
➢盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利CAGR分别
为84%和99%，当前股价对应PE69.7/30.1/20.6倍。考虑到公司储能业务放
量和业绩提升确定性，我们给予公司2023年46倍PE，对应目标价309.72元/
➢风险提示：需求不及预期，海外贸易摩擦升级，行业竞争激烈。
Table_First|Table_Summary|Table_Excel1
财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E