【行业研究报告】三一重能-出货量持续提升,盈利能力保持较高水平

类型: 季报点评

机构: 中银证券

发表时间: 2022-11-02 00:00:00

更新时间: 2022-11-02 17:12:06

三一重能
出货量持续提升,盈利能力保持较高水平
公司发布2022年三季报,前三季度盈利同比减少4%。公司毛利率保持较
支撑评级的要点
2022年三季度盈利下降4.16%:公司发布2022年三季报,前三季度收入
63.45亿元,同比增长12.75%;实现归属于上市公司股东的净利润10.43
亿元,同比下降4.16%;扣非后盈利9.74亿元,同比下降5.30%;其中2022Q3
盈利2.45亿元,同比下降0.55%。公司三季报业绩符合预告区间。
风机销量持续提升:2022年前三季度,公司实现风机销售容量2375MW,
较上年同期增加58.12%;随着销售规模和体量的增加,营业收入亦同比
提升12.75%至63.45亿元。我们预计,伴随大型化零部件供应紧张缓解,
公司季度出货量还有望持续提升。
风机平价背景下,公司盈利能力依然保持较高水平:2022年第三季度,
公司实现销售毛利率24.53%,环比下滑3.60个百分点;实现销售净利率
10.84%,环比提升0.89个百分点。在风机价格快速下行的阶段,公司凭
借大型化、轻量化、智能化生产等方式带来的成本优势,较好地对冲了
降价压力,整体盈利能力依然维持在行业较高水平。
风电场转让贡献投资收益:公司除销售风机主业之外,亦通过风电场滚
风电场转让贡献投资收益:公司除销售风机主业之外,亦通过风电场滚
动开发获取投资收益,以增厚公司业绩。2022年前三季度,公司已实现
投资收益7.69亿元,同比增长56.80%。
积极布局海上与海外市场:产品研发方面,为抓住海上风电发展机遇,
公司已着手研发适用于长江以北近海区域的915平台;市场开拓方面,
公司积极推动风机出海,并重点布局越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、
印度、巴西等区域。我们认为,三一重能在两海市场方面的布局有望帮
助公司拓宽市场空间。
估值
在当前股本下,结合公司三季报与行业需求情况,我们将公司2022-2024
年预测每股收益调整至1.35/1.98/2.64元(原2022-2024年摊薄预测为
评级面临的主要风险
原材料涨价超预期;新业务拓展不达预期;价格竞争超预期;光伏政策
不达预期;新冠疫情影响超预期;储能行业需求不达预期。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)9,31110,17510,38414,59721,266
变动(%)529924146
净利润(人民币百万)1,3721,5911,6012,3553,135
全面摊薄每股收益(人民币)1.1531.3381.3461.9792.635
变动(%)1,075.716.00.647.033.1
原先预测摊薄每股收益(人民币)1.5392.0192.581
调整幅度(%)(12.5)(2.0)2.1
全面摊薄市盈率(倍)27.023.223.115.711.8
价格/每股现金流量(倍)27.057.241.411.015.9
每股现金流量(人民币)1.150.540.752.841.95
企业价值/息税折旧前利润(倍)22.925.623.817.612.7
每股股息(人民币)0.0000.0000.4040.5940.791
股息率(%)n.a.n.a.1.31.92.5