【行业研究报告】固德威-三季度业绩改善明显，积极定增扩产

固德威
三季度业绩改善明显，积极定增扩产
公司发布2022年三季报，前三季度盈利同比增长28%。三季度业绩明显改
支撑评级的要点
公司2022年前三季度盈利同比增长27.90%：公司发布2022年三季报，
前三季度实现盈利2.75亿元，同比增长27.90%；实现扣非盈利2.64亿元，
同比增长29.01%。其中2022Q3实现盈利2.21亿元，同/环比分别增长
255.41%/增长387.82%；实现扣非盈利2.16亿元，同/环比分别增长250.64%/
增长406.66%。
IGBT供应瓶颈改善，三季度业绩明显改善：公司2022年第三季度实现收
入14.63亿元，同比增长131.65%，环比增长82.30%。公司供应链问题逐
步改善后，季度收入规模大幅提升。
费用率大幅摊薄，盈利能力修复：费用率亦因为规模效应而显著摊薄。
2022Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达到6.06%、3.81%、
6.59%，环比分别下降3.83pcts、1.92pcts、3.99pcts。受益于此，公司盈利
能力亦有所恢复，销售净利率环比提升9.58个百分点至14.82%。
拟定增扩产逆变器与储能电池：2022年10月，公司发布定增预案，拟募
集资金总额不超过25.40亿元，用于建设30GW并网逆变器、10GW储能
集资金总额不超过25.40亿元，用于建设30GW并网逆变器、10GW储能
逆变器、4.5GWh储能电池产能，上述项目达产后将有望进一步扩大公司
在逆变器与储能电池领域的生产能力，助力公司出货放量与业绩提升。
完善股权激励计划：2022年10月，公司拟向85名激励对象授予48.55万
股，第1-3个归属期业绩考核目标分别为：2023年营收不低于70.00亿元
或净利润不低于7.00亿元，2023-2024年累计营收不低于161.00亿元或净
利润不低于16.10亿元，2023-2025年累计营收不低于279.30亿元或净利
润不低于27.93亿元，上述员工持股计划的推出有利于调动团队积极性。
估值
在当前股本下，结合三季报与公司供应改善、行业需求旺盛的情况，将
公司2022-2024年预测每股收益调整至4.35/10.95/16.81元（原2022-2024年
评级面临的主要风险
原材料涨价超预期；新业务拓展不达预期；价格竞争超预期；光伏政策
不达预期；新冠疫情影响超预期；储能行业需求不达预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)1,5892,6784,71610,91717,268
变动(%)68697613158
净利润(人民币百万)2602805361,3492,071
全面摊薄每股收益(人民币)2.1132.2694.35110.95016.811
变动(%)35.67.491.8151.653.5
原先预测摊薄每股收益(人民币)4.0648.01012.051
调整幅度(%)7.136.739.5
全面摊薄市盈率(倍)163.4152.279.431.520.5
价格/每股现金流量(倍)96.7143.7107.531.526.8
每股现金流量(人民币)3.572.403.2110.9812.90
企业价值/息税折旧前利润(倍)120.8116.558.323.414.8
每股股息(人民币)0.8570.8571.3053.2855.043
股息率(%)0.20.20.41.01.5