【行业研究报告】开山股份-业绩符合预期，电站持续并网

事件：2022年10月25日，公司发布《2022年第三季度报告》，公司前三季
度实现营业收入27.00亿元，同比增长4.90%，归母净利润为3.30亿元，同比
增长43.64%，扣非后归母净利润为3.13亿元，同比增长41.58%。
业绩保持增长，盈利能力持续提升：公司三季度实现收入8.87亿元，同比
增长13.66%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长25.14%，实现扣非后归母
净利润0.94亿元，同比增长20.99%。三季度公司毛利率为32.36%，同比增长
净利润0.94亿元，同比增长20.99%。三季度公司毛利率为32.36%，同比增长
4.50pct，环比增长4.00pct；净利率为11.46%，同比增长1.00pct，环比下滑
2.29pct。公司三季度末合同负债为3.69亿元，同比下滑7.98%。公司三季度在
建工程为40.23亿元，同比增长11.50%。公司前三季度经营活动产生的现金
流量净额为3.38亿元。公司国内螺杆机业务受到宏观环境影响较大，但海外
业务大幅增长，总体保持平稳。
地热电站陆续并网，地热资源持续积累：公司10月10日发布公告，印尼
SMGP第三期项目并网，发电容量为46.15MW，成为今年下半年第二个并网
项目，公司地热电站并网进展顺利。10月17日，公司发布公告，公司与TTG
签署了股权认购协议，计划收购TTG49%股权，并获得对应地热发电资源。
盈利预测与投资评级：公司为国内螺杆空压机龙头企业，并逐步切入高端压
缩机市场，海外业务快速发展，并且在地热发电领域具有领先的技术优势。我
们预计公司2022-2024年实现归母净利润4.6/6.7/8.9亿元。对应PE分别为
风险提示：地热电站并网不及预期；国内制造业恢复不及预期；海外市场扩
展不及预期
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)
30323485384346295615