【行业研究报告】寒锐钴业-原材料波动影响业绩，持续完善一体化布局

寒锐钴业
原材料波动影响业绩，持续完善一体化布局
公司发布2022年三季报，前三季度盈利2.54亿元，同比降低47.82%；公
支撑评级的要点
公司2022年前三季度盈利同比降低47.82%：公司发布2022年三季报，
前三季度实现营收39.60亿元，同比增长23.60%；实现盈利2.54亿元，
同比下降47.82%；实现扣非盈利2.84亿元，同比下降47.71%。按照业绩
测算，2022Q3实现盈利-5,143.08万元，同/环比下降139.40%/139.11%；实
现扣非盈利-4,376.72万元，同/环比下降128.85%/143.25%。
原材料价格波动影响业绩释放，持续推进前驱体布局：公司受益于新能
源汽车行业持续快速发展，钴、铜产品产销两旺。根据我们测算，公司
前三季度实现钴粉产品出货量约2000吨，其中第三季度为740吨，环比
提升26%；铜产品出货量约3.3万吨，其中第三季度为1.06万吨，环比大
幅提升45%。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，钴价格出
现较大幅度下跌，影响公司业绩释放。此外，公司积极推进一体化布局，
此前发布公告，与华宝工业园区签署《合作备忘录》，双方就合作建设
6万金属吨镍高压浸出项目达成备忘录。
经营净现金流显著改善，期间费用率降低：公司持续提升经营能力，前
经营净现金流显著改善，期间费用率降低：公司持续提升经营能力，前
三季度经营活动产生的现金流净额为10.52亿元，同比大幅提升373.53%。
公司持续推进降本工作，期间费用管控较好，前三季度公司的期间费用
为2.43亿元，期间费用率为6.15%，其中第三季度期间费用为0.53亿元，
期间费用率为4.49%，同比降低0.8个百分点，环比降低3.71个百分点。
估值
在当前股本下，结合公司2022年三季报与行业供需情况，我们将公司
2022-2024年的预测每股盈利调整至1.33/1.73/2.18元（原预测摊薄每股收
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；
技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)2,2544,3505,3767,0868,872
变动(%)2793243225
净利润(人民币百万)335663413536675
全面摊薄每股收益(人民币)1.0802.1421.3331.7302.181
变动(%)1,994.898.3(37.8)29.826.1
原先预测摊薄每股收益(人民币)2.3573.0383.403
变动(%)(43.4)(43.1)(35.9)
全面摊薄市盈率(倍)39.119.731.724.419.4
价格/每股现金流量(倍)59.2(20.3)22.4(16.0)12.6
每股现金流量(人民币)0.71(2.09)1.89(2.64)3.35
企业价值/息税折旧前利润(倍)34.512.216.614.611.2
每股股息(人民币)0.2200.4300.2670.3460.436
股息率(%)0.51.00.60.81.0