【行业研究报告】帅丰电器-公司信息更新报告：Q3产品高端化趋势延续，双11开门红表现亮眼

——公司信息更新报告
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公司2022Q1-3实现营业收入7.1亿元（+3.3%），归母净利润1.5亿元（-17.4%），
扣非净利润1.4亿元（-17.4%）。单Q3季度实现营业收入2.5亿元（-6.5%），归
母净利润0.5亿元（-19.1%），扣非净利润0.4亿元（-24.5%）。疫情影响下Q3
收入有所下滑，销售费用投放增加下业绩阶段性承压。我们下调2022-2024年盈
利预测，预计2022-2024年归母净利润2.2/2.6/3.1亿元（2022-2024年原值为
2.8/3.4/4.2亿元），对应EPS为1.2/1.4/1.7元（2022-2024年原值为1.5/1.9/2.3元），
产品高端化趋势延续，双11开门红表现亮眼
公司产品高端化趋势延续，Q3蒸烤独立+蒸烤一体集成灶份额达73%，同比
+6pcts。公司双十一开门红表现亮眼，首发仅30秒破百万，10分钟破千万，截
止23:30，京东、天猫双平台总销售额超7000万，同比增长230%，增速全网第
一。帅丰T1/J2蒸烤一体集成灶首发拿下天猫/京东平台单品销冠王。预计在新品
拉动下，公司有望在双十一大促延续热销。第二增长曲线稳步构建，预计集成水
槽、橱柜等新品类有望在2023年占营收比例持续提升，占比达10%以上。
高端化战略、原材料跌价带动Q3毛利率同比提升
公司2022Q1-3毛利率45.8%（-0.8pcts），期间费用率为21.9%（+4.1pcts），其中
销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4%/6.6%/5.2%/-3.2%，同比分别
+1.6/+1.6/+1.6/-0.6pcts。综合影响下2022Q1-3净利率21.4%（-5.4pcts）。单Q3
季度毛利率为46.6%（+3.5pcts），主系产品结构提升、原材料跌价影响，期间费
用率为23.3%（+5.2pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
16.6%/6.3%/3.4%/-3.1%，同比分别+4.5/+1.2/+0.1/-0.6pcts，销售费率有所增加主
系品牌高端化推进下费用投放增加所致。综合影响下Q3净利率19.2%（-3.0pcts）。
我们预计Q4双十一大促拉动下收入增速恢复较快增长，看好净利率迎来拐点。
风险提示：新品类开拓不及预期；原材料价格风险；疫情扰动风险。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)7149781,0291,2351,420
YOY(%)2.336.95.320.015.0
归母净利润(百万元)194247216264306