【行业研究报告】七匹狼-2022年三季报点评:收入小幅下滑,利息收入带动净利正增长

类型: 季报点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-11-02 00:00:00

更新时间: 2022-11-02 21:14:34

&加盟-21家)、较21H1末净关79家(直营及联营-47家&加盟-32家)、对
应同比-4.1%(直营及联营-5.1%&加盟-3.2%),门店呈优化调整态势。2)分
品牌看,22H1七匹狼/KL收入分别同比-6.9%/+4.6%、分别占比91%/9%,
KL收入逆势增长。
◼毛利率、费用率均下降,净利率维持较稳定水平。1)毛利率:22Q1-Q3毛
利率同比-3.3pct至41.57%,分季度22Q1/Q2/Q3毛利率分别同比-1.57pct/-
5.03pct/-4.04pct至36.68%/42.94%/45.94%,Q2/Q3毛利率明显下滑,我们判
断主因疫情环境下加大折扣促销以及低毛利线上渠道占比提升(22H1线上
/直营/加盟毛利率分别为35.68%/45.48%/40.96%)。2)费用率:22Q1-Q3期
间费用率同比-2.01pct至27.98%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同
比-0.33/+0.29/+0.5/-2.47pct至21.48%/8.08%/2.91%/-5.4%,财务费用率下滑
较多,主因前三季度利息收入累计同比多增5124万元,剔除该因素22Q1-
Q3归母净利同比-48%。3)净利率:22Q1-Q3归母净利率同比+0.58pct至
4.3%,单Q3同比+0.14pct至0.84%,Q3净利率水平较低、主要受到Q3资
产减值损失1.2亿元拖累。4)存货:截至22Q3末存货10.6亿元/yoy-4.84%,
存货小幅减少、与收入端变化趋势较为一致。5)现金流:22Q1-Q3经营活
动净现金流2880万元/yoy-73.31%,主因终端销售疲软收到现金减少、以及
21年电汇转银承票据货款较多基数较高。截至22Q3末账上资金14.9亿元,
资金充沛。
◼盈利预测与投资评级:公司为国内领先男装品牌,22Q1-Q3受疫情影响、
营收个位数下滑,利润端受益于利息收入增加实现同比正增长。考虑疫情
影响,我们将22-24年收入从37.68/40.57/43.87亿元分别下调为
33.35/35.84/38.7亿元,结合利息收入贡献,将22-24年归母净利从
2.49/2.74/3.01亿元分别上调至2.50/2.91/3.2亿元、EPS为0.33/0.39/0.42元
/股,对应PE为16/14/13X,维持“中性”评级。
◼风险提示:疫情反复、消费低迷等。
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