【行业研究报告】卫星化学-Q3业绩同比大幅下滑,看好美国乙烷下跌后的C2产品价差修复

类型: 季报点评

机构: 中银证券

发表时间: 2022-11-03 00:00:00

更新时间: 2022-11-03 11:11:26

产,乙烷裂解制乙烯装臵、聚乙烯装臵、环氧乙烷装臵已实现满负荷生产运行,
为其配套的绿色新材料产业园项目一期,包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯
乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯(6万吨/年DMC、5万吨/年EC、4万吨/年DEC/EMC)
预计分别于2022年下半年陆续建成试生产。公司的C3产业链也继续推进产能建
设,年产36万吨丙烯酸及72万吨酯技改项目、年产20万吨精丙烯酸项目、年
产35万吨聚丙烯及25万吨双氧水(含2万吨电子级)项目均在有序推进中。新
材料新能源一体化项目加快建设进度,预计于2023年底建成。公司正在加快新
材料产业布局,公司与浙江大学、华东理工大学等产学研平台合作,加快推进
年产1,000吨α-烯烃(700吨1-辛烯、300吨1-己烯)工业试验装臵的建设,将为公
司正在推进的绿色新材料产业园项目二期POE项目提供原料,有效解决α-烯烃
“卡脖子”的问题。另外,公司牵手SK致新在连云港徐圩新区合资建设中国首
“卡脖子”的问题。另外,公司牵手SK致新在连云港徐圩新区合资建设中国首
套EAA装臵,装臵生产规模为4万吨/年,投资总额约为人民币16.4亿元。项目
计划2022年底开工建设,2024年底投产。
估值
因原材料价格同比涨幅较大,房地产、纺织等下游行业对丙烯酸、丙烯酸酯需
求走弱,下调盈利预测。预计公司2022-2024年EPS为1.13元、1.82元、2.58元,
评级面临的主要风险
汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价
格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)10,77328,55735,09349,37358,290
变动(%)(0)165234118
净利润(人民币百万)1,6616,0073,7966,1428,693
全面摊薄每股收益(人民币)0.4931.7831.1271.8232.580
变动(%)(58.7)261.6(36.8)61.841.5
先前预测每股收益(人民币)1.8132.2352.947
调整幅度(%)(37.8)(18.4)(12.5)
全面摊薄市盈率(倍)26.67.411.67.25.1
价格/每股现金流量(倍)(85.1)12.16.76.03.4
每股现金流量(人民币)(0.15)1.091.952.173.85
企业价值/息税折旧前利润(倍)17.75.78.05.23.4
每股股息(人民币)0.0620.1780.1920.3280.464
股息率(%)0.51.41.52.53.5