【行业研究报告】欧科亿-渠道布局成效初显，三季度业绩增长好于行业

⚫投资事件：欧科亿发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入8
亿元，同比增长5.37%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长10.81%，
实现扣非归母净利润1.66亿元，同比增长13.35%；其中公司第三季度
实现营业收入2.74亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润0.74亿
元，同比增长11.45%，实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长7.76%。
⚫三季度加工需求整体偏淡，公司收入提升体现α。公司两大业务硬质
合金制品及数控刀具从行业角度看今年需求整体偏淡，三季度受疫情
以及部分区域限电限产影响加工需求仍然疲软，公司三季度实现营收
2.74亿元，同比/环比分别+4.03%/+3.83%，好于行业增长，在弱市中
2.74亿元，同比/环比分别+4.03%/+3.83%，好于行业增长，在弱市中
体现出阿尔法。公司三季度收入增长主要来源于数控刀具业务的增长
（同比+55%，环比+22%），硬质合金制品业务有所下滑。数控刀具业务
增长主要来源于：（1）公司加大渠道建设，新增渠道贡献一部分新增收
入，（2）公司IPO募投项目产能从二季度开始释放，刀片产能及销量
同比环比均有所提升，（3）新产线布局高端，公司产品均价有一定幅度
提升，（4）海外市场拓展顺利收入同比提升较大。
⚫产品结构改善，盈利能力有所提升。公司前三季度综合毛利率为
37.28%，同比+2.94pct，单三季度综合毛利率为38.59%，同比/环比分
别+1.99pct/1.55pct。综合毛利率的提升主要源于公司高毛利产品数
控刀具占比提升。前三季度公司期间费用率合计11.85%，同比
+1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
2.41%/4.08%/5.63%/-0.27%，同比-0.28pct/+1.17pct/1.19pct/-
0.31pct，期间费用率的增加主要源于股权激励费用支付导致的管理费
用率的增加，以及研发费用率的增加。前三季度销售净利率为23.57%，
较上年提升了1.15pct。
⚫产品、渠道齐发力，从单一刀片供应商走向刀具整体解决方案提供商。
欧科亿发布定增，拟募集不超过8亿元，投向数控刀具产业园项目，
项目建成达产后可形成年产1,000吨高性能棒材、300万支整体硬质
合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷
锯齿的生产能力，标志着公司从单一刀片供应商走向刀具整体解决方
案提供商的布局。2021年我国数控刀具市场规模为477亿元，体现为
数控化率提升、硬质合金占比提升、国产化率提升三大趋势。随着国产
刀具企业技术进步及市场布局逐步完善，我们看好以欧科亿为代表的
国产刀具企业市占率进一步提升，进入高端市场，成长为数控刀具综
合解决方案提供商且供应全球。
⚫盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润2.67亿、
3.72亿、4.50亿，同比增长19.98%、39.69%、20.71%，对应EPS2.67、
3.72、4.50为，暂不考虑定增的影响，对应PE为27倍、20倍、16倍，
维持推荐的投资评级。
⚫风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，终端客户
开发进展不及预期等。
鲁佩
：02120257809
：lupei_yj@chinastock.com.cn
市场数据
2022-11-01
A股收盘价(元)73.16
股票代码688308