【行业研究报告】汇川技术-新能源业务快速放量，工控自动化稳健增长

电力电子及自动化新能源业务快速放量，工控自动化稳健增长20222022年11月2日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022年11月2日收盘价（元）：70.97年内最高/最低（元）：73.87/47.50流通A股/总股本（亿）：22.96/26.47流通A股市值（亿）：1,629.26总市值（亿）：1,878.24基础数据：2022年9月30日基本每股收益：1.17摊薄每股收益：1.17每股净资产(元)：7.29净资产收益率：16.10王志杰S0760522090001徐风S0760519110003事件描述公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入162.4亿元，同比+21.7%；归母净利润30.8亿元，同比+23.8%；扣非后归母净利润27.3亿元，同比+12.9%。其中，22Q3实现营业收入58.4亿元，同比+15.2%；归母净利润11.1亿元，同比+19.5%；扣非后归母净利润9.9亿元，同比+10.2%。事件点评把握结构性机会，新能源等业务快速增长。公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。公司新能源汽车业务新定点项目超35个，传统车企订单增加，海外车企电源产品定点放量，成为公司重要的业绩支撑。此外，公司工业机器人前三季度发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。产品结构变化导致毛利率同比下滑。前三季度，公司销售毛利率36.0%/yoy-1.5pct，主要是产品结构的变化和疫情导致的电梯业务交付受影响所致。其中，新能源汽车电驱&电源系统毛利率相对较低，收入占比提升导致整体毛利率下滑；受疫情与地产影响，电梯业务交付受阻，收入38.3亿元/yoy-2.5%，整体降幅可控。前三季度，公司期间费用率合计20.6%/yoy+1.8pct，其中研发费用16.0亿/yoy+42.5%，研发费用率同比增加1.4pct至9.9%；公司净利率19.1%/yoy-0.3pct，由于公允价值变动损益大幅增长等原因，公司净利率降幅低于毛利率。预计公司新签订单继续增长。截至三季末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。整体来看，公司Q3收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为41.7/53.7/66.8亿元，同比分别增长16.8%/28.7%/24.4%，对应EPS分别为1.58/2.03/2.52元，对应于11月2日收盘价70.97元，PE分别为42.8/33.3/26.8风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期财务数据与估值：