【行业研究报告】新和成-业绩符合预期,维生素价格低迷

类型: 季报点评

机构: 中银证券

发表时间: 2022-11-03 00:00:00

更新时间: 2022-11-03 11:11:12

分局10月26日环评公示文件,山东新和成拟投资超52亿元(一期20亿
元,二期32亿元)新建年产20万吨PA66、10万吨己二腈、10万吨己二胺、
1.27万吨甲基戊二腈(折纯)、4万吨聚甲基丙烯酸甲酯、4万吨甲基丙
烯酸甲酯、4.2万吨丙酸甲酯。项目建设期为5年,其中一期工程计划2023
年10月开工建设,预计2025年6月建成投入运营。一期主要建设HCN、
年10月开工建设,预计2025年6月建成投入运营。一期主要建设HCN、
己二腈、己二胺、丙酸甲酯、MMA生产装臵,此部分产能有望在远期陆
续投放增厚业绩,公司的营收规模有望持续提升。
估值
受部分维生素需求疲软、价格大跌影响,下调盈利预测,预计2022-2024年每
股收益分别为1.30元、1.55元、1.81元,对应PE分别为14.7倍、12.4倍、10.6
评级面临的主要风险
年产30000吨牛磺酸项目、蛋氨酸二期25万吨/年其中15万吨装臵等在
建项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。产品价格大幅下滑。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)10,31414,79815,25418,81621,972
变动(%)354332317
净利润(人民币百万)3,5644,3244,0294,8035,592
全面摊薄每股收益(人民币)1.1531.3991.3031.5541.809
变动(%)14.221.3(6.8)19.216.4
先前预测每股收益(人民币)1.4501.7591.999
调整幅度(%)(10.1)(11.7)(9.5)
全面摊薄市盈率(倍)16.713.714.712.410.6
价格/每股现金流量(倍)19.010.210.312.38.2
每股现金流量(人民币)1.011.891.871.572.35
企业价值/息税折旧前利润(倍)12.011.810.59.07.5
每股股息(人民币)0.4870.0520.4560.6220.724
股息率(%)2.50.32.43.23.8