【行业研究报告】京东方A-面板价格触底回升，将恢复较强盈利能力

京东方A（000725.SZ）
面板价格触底回升，将恢复较强盈利能力
公司发布2022年三季报。公司2022年前三季度营业收入1327.44亿元，
公司发布2022年三季报。公司2022年前三季度营业收入1327.44亿元，
同比下降19.45%；公司归母净利52.91亿元，同比下降73.75%。公司2022
年Q3单季度营业收入411.34亿元，同比下降26.79%；归母净利润-13.05
亿元，同比下降118.01%。公司前三季度减值计提准备合计74.82亿元，
减值损失共影响归母净利润约-21.55亿元。我们认为随2022年10月面板
价格触底回升，公司有望快速修复经营业绩。
TV面板价格触底反弹，IT面板价格已停止下跌。我们预计TV及IT面板价
格将迎来恢复，根据witsview统计数据，22年10月下旬65/55寸TV面板
比前月上涨1%，43寸上涨2.1%，32寸上涨3.8%；IT面板21.5/11.6寸
价格止跌，27/23.8/17.3等面板价格跌幅环比收窄。价格迎来拐点，TV保
持上涨趋势，IT跌幅同比收窄。同时根据wistview数据显示，面板价格结
束15个月下跌并迎来上涨，1）下游需求有所恢复，国内外头部客户库存已
经处在偏低水位，需要增加采购补库；2）面板价格持续维持成本线以下，
且各家面板厂商产能稼动率维持较低水平。我们认为供需结构已逐步发生变
化，面板价格在短期内将有所恢复。
持续加大研发投入，布局新型显示技术。公司前三季度研发费用84亿元，
同比增长3.49%。其他费用方面，公司2022Q3单季度销售费用7.94亿，
同比下降28.82%；管理费用17.05亿，同比下降4.34%；财务费用6.43
亿，同比下降34.01%。从中长期看，我们认为公司伴随着MiniLED、OLED、
硅基OLED、车载面板等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步
增加。
京东方拟投资建设第6代新型半导体显示器件生产线项目。公司随科技和
产业格局发展，VR产品需求放量，拟建设LTPO技术第6代生产线。着力
布局VR显示产品市场，进一步丰富公司产品，及巩固公司半导体显示行业
龙头地位。项目将主要生产VR显示面板、MiniLED直显背板等高端显示产
品，规划月产能5万片，自2023-2025年建设，2025年实现量产，预计2026
年满产。
盈利预测与估值建议：我们预计公司2022E/2023E/2024E营收
1831.49/1933.99/2088.73亿元；归母净利50.87/97.42/161.00亿元，
风险提示：下游需求不及预期
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）