【行业研究报告】威胜信息-顺应电网产业发展趋势,能源物联网龙头厚积薄发

类型: 深度研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-11-03 00:00:00

更新时间: 2022-11-03 18:13:18

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)1,8262,1222,8543,852同比26%16%35%35%归属母公司净利润(百万元)341401572794同比24%18%43%39%每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.680.801.141.59P/E(现价&最新股本摊薄)34.4929.3520.5714.82投资要点◼业务布局契合产业发展趋势和方向,新型电力系统建设下公司率先获益。1)好公司、牛股票的出现和发展离不开特定时代背景,2001-2020年,国家电网先后经历了从传统电网建设到坚强智能电网建设的历程,在这个过程中以硬件为主,成就了电力设备行业龙头国电南瑞。2)“十四五”开始,新型电力系统加速建设,预计“十四五”期间电网计划投资额接近3万亿元,较“十三五”时期投资额增加1000亿元左右。我们分析认为,数字化、市场化、外部化是新型电力系统发展的必然趋势和方向。3)公司业务布局完美契合产业发展方向:数字化方面,已形成包括通信模块、网关、电监测终端等在内的系统级产品和全产业链服务能力;市场化方面,公司在电网用电信息采集物资项目中中标率常年领先,截至2022年9月,公告的千万元以上金额订单合计7.21亿元、同比增长57.91%;3)外部化方面,两网之外的新客户、新场景不断出现,海外业务推进显著超预期,占比总收入已经超过10%且仍在逐年提升。◼行业竞争格局较为稳固和集中,产品+研发+渠道+股东打造核心竞争力。1)电网行业客户对供应商的资质要求高、准入门槛高,公司常年处力。1)电网行业客户对供应商的资质要求高、准入门槛高,公司常年处于供应商第一梯队;公司持续加大研发投入效果明显,人均创收和人均创利逐年提升(2019-2021年,公司研发费用占比分别为7.97%、8.95%、9.69%,研发人员数量占比分别为48.67%、48.54%、49.39%,人均创收分别为174.48、200.91、247.71万元,人均创利分别为30.49、38.18、46.33万元,人效逐年提升)。2)国内、国外渠道均以直销和招投标为主,海外市场主要布局在电力、水务及智慧城市领域(2022年9月非洲市场新增电力AMI产品订单15万台/套,3季度持续收获订单超50万台/套)。3)子公司威铭能源聚焦产品垂直应用,业绩实现稳定增长;珠海中慧专注于为客户提供各类通信芯片,2020、2021年业绩实现高速增长(收入增速分别为71.57%、81.71%,净利润增速分别为283.33%、239.13%),高增长的原因主要来自公司技术迭代升级以及产品市场份额增加。4)共同实际控制人旗下资产丰富(吉为、吉喆父子,其中吉为先生于2007年起担任湖南省政协委员,先后被授予“中国最具社会责任企业家”等多项荣誉称号),雄厚股东背景为公司加持和导流资源。◼盈利预测与投资评级:公司以不高于30元/股的价格回购公司股份,回购金额为1.50-3.00亿元,回购的股份拟全部用于股权激励,我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.80、1.14、1.59元,对应PE为29、21、◼风险提示:电网投资规模不达预期、电网公司招投标节奏不达预期、公司订单执行不达预期等-27%-17%-7%3%13%23%33%43%53%63%73%2021/11/32022/3/42022/7/32022/11/1威胜信息沪深300