【行业研究报告】航天电子-2022年三季报点评:22Q3利润同比增长40%;定增募投推动产业化

类型: 季报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2022-11-03 00:00:00

更新时间: 2022-11-03 18:14:24

航天电子(600879.SH)2022年三季报点评
22Q3利润同比增长40%;定增募投推动产业化
22Q3利润同比增长40%;定增募投推动产业化
2022年11月03日
事件:公司于10月28日发布了2022年三季报,前三季度实现营收122.9亿元,
YoY+11.6%;归母净利润5.0亿元,YoY+17.4%;扣非归母净利润4.7亿元,
YoY+14.2%。三季报基本符合市场预期,业绩增长主要是本期成本、费用下降,
资产减值损失减少所致。我们综合点评如下:
➢3Q22业绩同比增长40%;三季度毛利率有所提升。单季度看,公司:1)
1Q22~3Q22分别实现营收36.9亿元(YoY+27.6%)、50.4亿元
(YoY+27.1%)、35.6亿元(YoY-14.2%);1Q22~3Q22分别实现归母
净利润1.7亿元(YoY+29.9%)、1.9亿元(YoY-2.9%)、1.5亿元
(YoY+40.5%)。2)3Q22毛利率为23.8%,同比提升5.3ppt;净利率
4.2%,同比提升1.5ppt。前三季度毛利率为19.0%,同比下降0.6ppt;
净利率4.2%,同比提升0.1ppt。3Q22毛利率上升主要是成本下降所致。
➢定增推动三大领域产业化进程;科研成果产业化可期。1)公司2021年拟
定增41.4亿元,合计募投44.4亿元,在无人系统装备、电子及卫星通信、惯性
导航系统三大领域分别进行产业化投入11.4亿、13.0亿、11.0亿元,建设期在
18~36月,投产后将有助于加速科研成果产业化,提升公司的核心技术水平和
鸿与包头市达茂旗财政局共同出资成立飞鸿测试,航天飞鸿以现金出资9800万
元,持股55.06%。本次对外投资能够有效补足航天飞鸿公司无人智能系统培训
能力不足的短板,建立起完善的无人智能售后服务体系。
➢研发投入持续加大;应收款项/存货反映下游旺盛需求。公司前三季度期间
费用率为14.2%,同比减少0.3ppt,具体看:1)销售费用率1.9%,同比减少
0.3ppt;2)管理费用率6.1%,同比减少0.9ppt;3)研发费用率4.8%,同比
增加1.0ppt,研发费用5.9亿元,同比增长42.8%,公司持续加大研发投入;4)
财务费用率1.4%,同比减少0.1ppt。截至三季度末,公司:1)应收账款及票
据105.5亿元,较年初增加74.1%;2)存货158.7亿元,较年初增加13.3%;
3)预付款项36.1亿元,较年初增加4.0%;4)合同负债16.5亿元,较年初减
少34.8%;5)经营活动现金流净额-28.0亿元,去年同期为-10.0亿元。
➢投资建议:公司核心业务航天电子产品在国内处于领先水平,随着募投项目
顺利推进,产能有望进一步释放。“十四五”期间公司将持续受益于航天电子业务
领域的高景气。我们维持2022~2024年归母净利润分别为6.3亿、7.2亿和8.1
亿元的盈利预测,当前股价对应2022~2024年PE为29x/25x/23x。我们考虑
到公司传统业务的优势及无人系统业务的快速突破,维持公司2023年30倍PE
和7.80元目标价,维持“推荐”评级。
➢风险提示:订单及生产交付不确定性;市场竞争加剧等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)15,98917,82819,74221,710
增长率(%)14.111.510.710.0
归属母公司股东净利润(百万元)549632721813
增长率(%)14.815.114.012.8
每股收益(元)0.200.230.260.30
PE33292523
PB1.41.31.31.2
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