【行业研究报告】赣锋锂业-Q3锂盐产销两旺，全产业链布局放眼未来

锂盐产销持续向好，资源布局再下一城：公司三季度锂盐产销环比提升，
随澳矿品位恢复和马洪四期项目投产，四季度及全年锂盐产销持续向
好。公司于2022年10月13日公告，已完成收购Lithea公司100%股权交
旗下的主要资产PPG项目包括Pozuelos和PastosGrandes两块盐湖资产，
资源总量约1,106万吨碳酸锂当量。目前PPG项目规划一期年产3万吨
资源总量约1,106万吨碳酸锂当量。目前PPG项目规划一期年产3万吨
碳酸锂产能，视资源情况可扩建至5万吨碳酸锂产能。
纵向延伸加码电池业务，产品业务矩阵不断完善：公司于2022年8月31
日分别公告拟新建6GWh锂电池项目和20亿只小型聚合物锂电池项目，
并将新余、重庆锂电池年产能分别提升至10GWh、20GWh；于9月2日
公告与富临精工合作共建“20万吨磷酸二氢锂一体化”项目，于9月29
日公告将与宜春政府共建年产30GWh新型锂电池和7,000吨金属锂及锂
材项目；通过开展以上项目及合作公司将进一步构建从锂资源、锂电池
材料到锂电池制造和回收利用的全产业链条，形成新的业绩增长点。
估值
在当前股本下，结合公司三季报、行业发展及供需情况，我们将公司
2022-2024年预测每股收益调整至10.11/10.91/12.86元（原预测为
评级面临的主要风险
项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期；新能
源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)5,52411,16242,82750,99063,053
变动(%)31022841924
净利润(人民币百万)1,0255,22820,38621,99525,942
全面摊薄每股收益(人民币)0.5082.59210.10810.90512.863
变动(%)83.4410.3289.97.917.9
原先预测摊薄每股收益(人民币)8.4109.93710.790
调整幅度(%)20.29.719.2
全面摊薄市盈率(倍)169.533.28.57.96.7
价格/每股现金流量(倍)232.766.312.86.89.4
每股现金流量(人民币)0.371.306.7112.639.16
企业价值/息税折旧前利润(倍)144.844.57.96.55.0
每股股息(人民币)0.2140.2143.0323.2723.859
股息率(%)0.20.23.53.84.5