【行业研究报告】南网科技-盈利能力持续向好，储能延续高景气

投资要点
事件：公司发布2022年前三季度报告，2022前三季度实现营业收入11.06亿元，
同比增长50.13%，归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长162.07%，
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.34亿元，同比增长167.86%，
基本每股收益0.24元/股；其中单三季度实现营业收入4.05亿元，同比增长4.05
亿元，同比增长76.58%；归母净利润0.55亿元，同比增长389.51%，业绩符合
预期。
降本增效成果显著，盈利能力持续提升。2022年前三季度，公司实现销售/管理/
财务费用率分别为4.78%/7.56%/-2.28%，同比下降0.01pct/1.61pct/0.14pct，管
理水平持续提升。2022Q1-Q3，公司实现销售毛利率31.40%，实现销售净利率
理水平持续提升。2022Q1-Q3，公司实现销售毛利率31.40%，实现销售净利率
12.29%，分别较2022H1提升0.14pct、0.76pct，其中2022Q3归母净利润13.61%，
同比增长8.70pct。我们预计，在降本增效助力下，公司盈利能力仍有望持续提升。
三季度储能项目持续中标，PACK产线投运毛利率再添保障。公司于三季度连续
中标金湾电厂储能辅助调频项目、大唐国际雷州30MW/30MWh火储联合调频项
目、广西南宁武鸣共享50MW/100MWh储能电站项目、梅州五华电网侧
70MW/140MWh独立储能项目、大唐国际潮州30MW/30MWh储能辅助调频改造
项目，项目总金额接近7亿元。此外，公司自建PACK和集装箱产线已于9月底
正式投产，将进一步压降储能项目成本，我们预计储能板块整体毛利率有望控制
在15%以上。
火电建设提速带动调试业务增长。今年8月以来，国内火电项目建设出现明显回
暖，广东省陆续核准了9个煤电项目的建设方案，批准了1个煤电项目开工，全
部10个项目的预计总装机容量已达到2270万KW。公司作为南网地区重要的电
力试验检测及调试参与方有望深度收益未来几年火电新增和改造需求，预计调试
业务将保持平稳增长。
投资建议与估值：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为21.78亿元、47.39
亿元、71.20亿元，营收增速分别达到57.2%、117.6%、50.3%，净利润分别为
2.17亿元、5.02亿元、7.82亿元，净利润增速分别达到51.9%、131.0%、55.9%，
风险提示：行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险；政策推进
不及预期。
股票数据
总股本(百万股)：564.70
流通A股(百万股)：77.57
52周内股价区间(元)：
12.85-72.22
总市值(百万元)：
35,564.81
总资产(百万元)：