【行业研究报告】骄成超声-业绩高增长，期待新技术打开快速增长通道

❖事件：10月29日，公司发布2022三季报。前三季度，公司累计实现收入3.88
亿元，同比增长43.64%，实现归母净利润0.86亿元，同比增长80.31%，实现
扣非归母净利润0.71亿元，同比增长54.76%。
❖业绩持续高增长：2022年第三季度实现收入1.43亿元，同比增长64.37%，
归母净利润0.31亿元，同比增长103.15%。收入归母净利润均实现高增长，印
归母净利润0.31亿元，同比增长103.15%。收入归母净利润均实现高增长，印
证公司经营状况良好，预计公司设备在下游电池厂商渗透率提升较好，收入确
认顺利。
❖净利率提升较大，毛利率有望进一步提升：从盈利能力看，2022年前三
季度公司毛利率为51.40%，同比+0.72pct，净利率21.82%，yoy+2.92pct；单
Q3毛利率55.30%，同比-2.44pct，净利率22.06%，同比+5.00pct。预计净利润
提升与公司所得税减免有关。往后看，随着换能器、发生器的自制比例的提升，
以及委外比例的减少，盈利能力有望持续提升。
❖已构筑超声波技术平台，静待复合集流体滚焊机落地：公司凭借全面的
超声波基础研发技术，构建了可开发功率超声领域高端应用的超声波技术平
台。自主研发的超声波滚动焊接设备能够实现复合集流体和箔材之间的高速
滚焊，配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，已应用到宁德时代新型
动力电池生产制造工序中。我们认为，公司超声波技术优势明显，复合集流体
新技术落地有望打开业绩快速增长通道。
❖投资建议：国内超声波技术龙头，新技术有望打开新增长点。我们预计公司
2022-2024年实现营业收入5.63/10.67/19.46亿元，归母净利润1.24/2.04/3.53
❖风险提示：下游电池厂扩产不及预期；复合铜箔进展不及预期；竞争格局恶
化等风险。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)26537156310671946