【行业研究报告】翔宇医疗-业绩稳健，政策支持促进行业回暖

❖事件：业绩稳定增长。公司发布2022年三季报。国内疫情逐步减缓，康复医
疗市场回温。Q1-Q3营业收入3.57亿元（+1.58%），归母净利润0.93亿元（-
29.31%），归母扣非净利润0.56亿元（-41.60%），经营活动现金流0.89亿元
（+25.03%）。单三季度，营收1.36亿元（+1.09%），归母净利润0.53亿元
（+17.34%），扣非净利润0.30亿元（-20.21%）。
（+17.34%），扣非净利润0.30亿元（-20.21%）。
❖政策加速康复科建设，有望加速康复市场放量。根据弗若斯特沙利文数
据2022年我国康复器械终端市场规模近579亿，老龄化趋势下，康复行业仍
属于成长期。2021年6月16日，国家卫健委、国家发改委等8部门联合印发
《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》。国家确定北京市等15个省份作
为康复医疗服务试点地区，连续出台了多项更为具体的指导性政策全面加速
了康复医疗行业的发展进程。
❖康复龙头产品丰富渠道广泛，政策支持发展潜力十足。1）产品体系领先。
截至2022Q3，公司专利已突破1200项，覆盖康复评定、康复训练、康复理疗
三大康复医疗器械主要领域，20大系列、500多种相对完整及丰富的产品矩
阵，处于市场绝对领先的地位。2）营销网络强大。目前拥有500+代理商，覆
盖全国31个省、300+个地级行政区，预计将在疫情平缓后持续受益于国家康
复体系建设的政策驱动销售渠道有效下沉。3）产品技术升级。公司拥有较高
毛利率的高端产品如体外冲击波、激光磁场理疗仪、极超短波治疗仪等产品占
比稳步提升，同时公司持续加大研发投入，不断拓宽业务边界（包括产后康复、
机器人）、打造技术护城河。
❖投资建议：国内康复龙头地位稳固，政策加速建设康复科打开成长空间。我
们预计公司2022-2024年实现营业收入5.50/6.76/8.45亿元，归母净利润
评级。
❖风险提示：竞争加剧；行业增长不及预期风险；疫情反复。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E