【行业研究报告】蓝思科技-单季盈利改善，新业务稳步扩展

⚫短期业绩承压，研发投入不断增加。22年前三季度，公司实现营收315.8亿元，同
比减少7%，归母净利润7.6亿元，同比减少77%，扣非归母净利润5.4亿元，同比
减少80%。其中第三季度实现营收123.9亿元，同比减少1%，归母净利润10.6亿
减少80%。其中第三季度实现营收123.9亿元，同比减少1%，归母净利润10.6亿
元，同比增长8%，扣非归母净利润10.3亿元，同比增长37%。前三季度公司的研
发费用为18.4亿元，占收入比例提升至5.8%，研发规模持续扩大。
⚫消费电子垂直整合能力提升。公司是全球消费电子视窗防护玻璃领先企业，在此基
础上公司积极推进垂直整合战略、开展整机组装业务。湘潭新园区第一季度手机组
装产量已突破千万级，自动化、物联网水平较高，随着客户顺利导入有望释放更多
产能。下半年公司对重要客户的备货有序开展，湖南园区、泰州园区的交付状况良
好，同时推进跟新客户的业务合作。
⚫AR/VR客户认证顺利，预留产能充足。公司目前与AV/VR市场上几大头部客户都
有合作，产品主要为金属、塑胶、玻璃镜片以及光学模组等结构件。4月，公司对
募投项目增加了10亿元的投入；7月，黄花园区十二厂得到客户的全面认证通过。
未来随着AR/VR市场启动爆发，公司将有充分的产能应对市场增长带来的需求。
⚫车载业务增长迅速，前景广阔。前三季度新能源汽车业务实现收入24.9亿元，同比
增长超60%，其中三季度实现收入10.2亿元，同比增长超80%。公司客户群体持
续丰富，新产品研发、认证顺利。在智能汽车领域，电子化、新能源化、轻量化成
为行业的发展趋势，公司中控屏、B柱、仪表盘等项目与客户合作顺畅，遮光板、
充电桩、内饰玻璃件等新品也顺利推进。新开发客户中包括蔚来、理想、比亚迪、
小鹏、五菱、零跑、小米等造车新势力，和保时捷、宝马、奥迪、现代、大众、广
汽、上汽等传统车企。车载募投项目预计年底达产，将新增车载玻璃及大尺寸功能
面板产能3,719万件/年，为公司市场拓展提供持续支持。
⚫我们预测公司22-24年归母净利润分别为19.2、34.7、56.1亿元（原22-23年预测
为79.8、95.7亿元，主要下调了中小尺寸、新材料等业务收入和毛利率预测），根
级。
风险提示
⚫大客户手机出货量不达预期，公司新产品产能良率爬坡不及预期。