【行业研究报告】-2022年三季报3个股票组合与1个行业组合：“抢跑”的市场，如何应对？

策略·专题策略·专题2022年11月02日作者刘晨明liuchenming@tfzq.com李如娟lirujuan@tfzq.com许向真xuxiangzhen@tfzq.com赵阳zyang@tfzq.com吴黎艳wuliyan@tfzq.com余可骋yukecheng@tfzq.com相关报告1《投资策略：【天风策略丨风格专题】-小市值的风格还能持续多久？》2022-07-312《投资策略：策略·周报-开辟新战场：5问5答“专精特新”》2021-08-083《投资策略：策略·周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》2021-08-01“抢跑”的市场，如何应对？——2022年三季报3个股票组合与1个行业组合1.上期回顾：超额收益继续扩大【景气】：上期收益-12.9%，超额+1.0%；今年收益-12.5%，超额+16.4%。【价值】：上期收益-4.1%，超额+9.9%；今年收益-21.5%，超额+7.4%。【分红】：上期收益-4.9%，超额+9.1%；今年收益-7.9%，超额+21.0%。【行业】：上期收益-5.2%，比沪深300超额+8.8%，比基金指数超额+3.8%。2.“抢跑”的市场，如何应对？以往组合表现，季报选股有效性表现为：一季报>三季报>中报。景气组合：一季报、中报、三季报胜率分别为93%、64%、85%。价值组合：一季报、中报、三季报胜率分别为100%、79%、69%。分红组合：一季报、中报、三季报胜率分别为100%、57%、85%。季报披露期间或季报前，市场通常也会“抢跑”或炒季报预期。我们进一步对比一季报/中报/三季报单季扣非增速与季报披露截止日前1个月的涨幅（即Q1增速~4月涨幅、Q2增速~8月涨幅、Q3增速~10月涨幅）。可以看到：（1）季报披露截止日前1个月的涨幅与当期季报扣非增速，有一定正相关性。（2）直观上看，相关性的强弱表现为：中报>一季报>三季报。刚好与选股模型表现出的有效性（一季报>三季报>中报）相反。（3）近几年来，这种相关性在加强，特别是中报，市场“抢跑”更普遍。（4）临近季报披露日，上一个季报的有效性变差，一季报相对例外。总结来说：一季报的参考价值最强，即使到了8月份仍表现出较强的指导意义；中报的参考价值最弱，中报增速与披露前1个月（8月）涨跌幅的相关性更好；三季报相对复杂，但Q3单季增速与11月~次年1月涨跌幅相关性也较好。3.选股模型最新结果：景气、价值、分红三个组合（具体标的见正文）（1）景气组合：增速较高且趋势向上（年化+35.1%，本期选股45支）（2）价值组合：ROE较高且长期稳定（年化+27.0%，本期选股28支）（3）分红组合：持续高分红且盈利较稳定（年化+22.8%，本期选股23支）4.行业组合：本期共选出7个行业09年至今（09/05-22/10）：累计收益率1847%，年化收益率24.9%；相比沪深300的超额+21.8%，胜率76%；相比偏股混基指数超额+15.7%，胜率78%。额+8.7%，相比偏股混基指数超额+3.8%。最新基于三季报选出7个行业：CXO、光伏、5G硬件、药房、原料药、机械基础件、工业互联网。风险提示：宏观经济风险，疫情不确定性，模型假设因素变化等。