【行业研究报告】商贸零售-零售行业：10月行业动态报告-聚焦平台与品牌“双十一”销售成绩单，维持推荐经营稳定的优质消费品零售标的

⚫最新观点：
年初至十月底我们定义的零售指数为-19.83%，跑赢沪深300（-28.65%）和新
零售指数（-22.30%）。零售行业总体表现与PE变化趋势较为契合，本月PS和
零售指数（-22.30%）。零售行业总体表现与PE变化趋势较为契合，本月PS和
PB整体保持稳定，但PE持续下行，低于历史均值水平。当前行业的PE/PS/PB
分别处于2010年年初至今的2.90%/79.10%/45.80%百分位点，其中PE处于低
估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加
从政策层面来看，二十大强调着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作
用。国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回
稳向上。商务部围绕“金九银十”和中秋、国庆等节日组织开展2022秋季全
国消费促进月活动；在地方层面，各地以节促购，开展多种形式的互动，有力
助推商品和服务消费实现稳健增长。四季度进入传统的消费行业旺季，叠加新
年、春节临近，总体表现值得期待。
从行业层面来看，三季度属于相对淡季，同时受疫情管控影响，整体出行流动
性有限，消费场景受到影响，环比承压符合预期。中秋节、国庆节多地旅游城
市疫情爆发，影响零售消费的持续增长。当前整体零售销售表现虽不及往年标
准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。我们认
为当前消费市场环境和政策环境积极乐观，四季度重点关注“双十一”表现，
消费机会可能增加，消费情绪或将进一步上扬，因此我们预期2022年全年的
节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象。当前消费市场环境和政策环境较
为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济正逐
步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，
2022年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。
从市场层面来看，结合2021年全年以及2022前三季度的业绩表现，消费品零
售行业正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利
表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。我们覆盖线上电商，线下超
市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司100家，
形成零售行业。2022年前三季度零售行业合计实现总营业收入7310.46亿元，
同比减速7.99%，主要系传统零售行业均以经营线下门店为主业，而疫情期间
暂停营业、缩短营业时间，以及客流下滑等因素直接导致销售规模出现萎缩，
同时受新零售业态的挤压较大，外部竞争激烈。2022年前三季度零售行业的扣
非净利为136.11亿元，同比下跌32.43%，业绩表现仍未恢复疫情前水平，有
待进一步复苏。
⚫投资建议：维持全渠道配置辑不变，推荐-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、
王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁
(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、
珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理
(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。
⚫风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。
甄唯萱