【行业研究报告】桃李面包-桃李面包:短期成本承压,期待盈利改善

类型: 季报点评

机构: 太平洋

发表时间: 2022-11-03 00:00:00

更新时间: 2022-11-04 15:13:43

桃李面包:短期成本承压,期待盈利改善
事件:2022前三季度公司实现收入50.3亿元、同比+7.8%,归母净
利润4.9亿元、同比-13.8%,扣非净利润4.9亿元、同比-7.3%。其
中2022Q3实现收入18.2亿元、同比+5.7%,归母净利润1.3亿元、
中2022Q3实现收入18.2亿元、同比+5.7%,归母净利润1.3亿元、
同比-33.9%,扣非净利润1.5亿元、同比-22.8%。收入符合预期,利
润低于此前预期。
点评:
收入分析:核心产品逆势增长,核心地区稳步增长。2022前三季度公
司营收50.28亿元,同比增长7.8%,(Q1:+9.43%,Q2:+8.8%,Q3:
+5.7%)。分产品看,公司的核心产品面包依旧增长稳定,Q3同比增长
7.40%;月饼与其他礼赠类产品增速较低于面包产品,Q3同比+4.15%,
主要系疫情封锁导致送礼场景缺失。分地区看,区域出现分化,22Q3
华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南地区分别实现同比
+5.65%/+2.03%/+33.56%/+10.73%/-1.37%/+2.62%/+6.07%。华北、东北
两大核心战略地区增速有所放缓,华东、华南表现亮眼,西南地区仅
实现2.6pct增速,主要系停电等客观因素影响。
本费利分析:原材料成本处于高位,利润端持续承压。22Q3公司扣
非归母净利率8.01%(-3.29pct),归母净利率7.26%(-4.29%),
主要系Q3公司政府补贴减少以及原材料套期保值产生投资收益亏损
1801万元。Q3公司实现毛利率21.74%(-3.95pct)。主要系1)面
粉、油脂等原材料价格持续处于高位,2)疫情下运费成本上3)疫
情下短期退货率、折扣率以及配送费用加大。22Q3销售费用率8.11%
(-0.32pct),主要系局部地区疫情防疫使宣传投放费用降低,管理
费用率1.8%(+0.22pct)。
Q4展望:短期承压,期待动销以及成本端环比改善。收入端,短保面
包产品受疫情影响销售疲软,Q4随着公司轻乳芝士蛋糕、撕圈黄油面
包、三明治蛋糕、淘气包面包等新品的推广和疫情逐步好转,公司动
销有望在Q4环比改善。成本端,油脂价格目前逐步下行,公司亦于Q3
提价4%-5%以应对成本压力,期待公司毛利修复。
长期展望:产品持续推新,全国化布局推进。1)产品端:一方面明星产
走势比较
股票数据