【行业研究报告】宝立食品-宝立食品：B端稳步复苏，C端高增可期

宝立食品：B端稳步复苏，C端高增可期
事件：
公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收、归母净利润、归母
扣非净利润14.8亿元、1.5亿元、1.4亿元，分别同比+28.4%、+5.2%、
扣非净利润14.8亿元、1.5亿元、1.4亿元，分别同比+28.4%、+5.2%、
+2.4%。其中Q3营收、归母净利润、归母扣非净利润为5.6亿元、0.6
亿元、0.6亿元，分别同比+32.4%、+22.7%、+20.5%。
点评：
收入分析：B端呈现复苏，C端保持高增长
22前三季度，公司实现营收14.8亿元，同比+28.4%（Q1：+31.9%；
Q2：+21.4%，Q3:+32.4%），Q3增速环比有所提升。
（1）分产品：Q3，复合调味料营收2.6亿元（+17.2%），复调业务
增速转正。轻烹解决方案营收2.6亿元（+49.0%），维持了较高增速。
饮品甜点配料营收0.5亿元（+50.2%），其他营收0.03亿元（-0.9%）。
（2）分渠道：Q3，直销收入4.8亿元（+29.8%），非直销收入0.9亿
元（+48.8%）。
（3）分地区：Q3，华东营收4.7亿元（+35.6%），华南营收0.2亿元
（-3.5%），华北营收0.3亿元（+31.4%），华中营收0.1亿元（+41.5%），
东北营收0.1亿元（+14.4%），西南营收0.02亿元（+28.6%），西北
营收0.01亿元（-25.8%），境外营收0.05亿元（+18.0%）。
利润分析：毛利率水平同比有所提升
22Q3，公司毛利率34.6%（+2.2pct），毛利率的提升主要是由于：1）
上游原材料价格压力趋缓，2）产品结构变化。Q3，公司期间费用率
18.6%(+3.6pct)，期间费用率的增长主要是由于销售费用率同比+4.5pct
至14.2%，销售费用率的提升主要是由于占比提升的C端业务需要较
大费用投放导致。期内，公司归母净利润率10.8%，扣非归母净利润
率10.6%。
2022年展望：复调业务持续复苏，轻烹业务保持高增。1）收入端：
公司覆盖了主要的西式连锁餐饮企业，与百胜的合作稳固，同时潜力
新客户不断成长，复调业务稳步复苏。Q4正值双十一的到来，预计C
端空刻意面的放量将会为轻烹业务持续提供增长动力，我们预计Q4
公司收入将保持较为稳健的增长；2）利润端：随着公司调价机制起作
用再加上公司对成本的控制优化，预计毛利率水平将不断提升。由于
走势比较
股票数据