【行业研究报告】日辰股份-日辰股份：Q3增速有所下滑，静待疫后修复

日辰股份：Q3增速有所下滑，静待疫后修复
事件：
公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收、归母净利润、扣非
归母净利润2.3亿元、0.4亿元、0.3亿元，分别同比-2.9%、-26.7%、
归母净利润2.3亿元、0.4亿元、0.3亿元，分别同比-2.9%、-26.7%、
-33.3%。其中Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润为0.9亿元、0.2
亿元、0.1亿元，分别同比-6.9%、-29.5%、-35.9%。
核心观点：
收入分析：受下游餐饮需求减弱影响，Q3收入增速下滑
22前三季度，公司实现营收2.3亿元，同比-2.9%（Q1：+7.1%；Q2:-7.2%，
Q3:-6.9%），受下游餐饮需求减弱的影响，Q3收入增速有所下滑。
1）分产品：Q3，酱汁类调味料营收0.7亿元（-4.5%），粉体类调味
料营收0.2亿元（-11.1%）。
2）分渠道：Q3，公司餐饮收入0.4亿元（-8.8%），食品加工收入0.3
亿元（-17.6%），品牌定制收入0.1亿元（+16.5%），目前基数较小，
后续占比将逐步上升。
利润分析：毛利率下降叠加期间费用增加，使得公司盈利能力下降
22Q3，公司毛利率40.7%，同比-1.5pct，毛利率的下降主要由于产品
结构改变和原材料价格上涨所致。期内，公司销售费用率+0.8pct（C端
的业务拓展营销费用增加），管理费用率+3.3pct（Q3分摊的股份激
励费用导致管理费用提高），研发费用率-0.1pct，财务费用率+2.7pct
（主要是结构性存款收益计提科目调整导致）。综上，公司归母净利
润率18.1（-5.8pct），扣非归母净利润率16.4%（-7.4pct）。
2022年展望：全年收入或与去年持平。1）收入端，预计Q4可能不会
有强复苏态势，公司全年收入预计和去年持平或小幅度波动。随着明
年市场好转及新客户新产品拓展力度增加，同时大客户及腰部客户稳
步发展，预计公司能够完成股权激励目标。2）利润端，公司毛利率
较低的定制业务占比预计将逐步增加，使得公司毛利率提升空间有限。
公司目前管理成本较高，预计未来随着规模的扩大，期间费用率有较
大下降空间。
长期逻辑：赛道渗透率低发展空间大，公司作为赛道先发企业，产品
走势比较
股票数据