【行业研究报告】巨子生物-高增速的重组胶原蛋白赛道领跑者

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十倍空间，重组胶原蛋白市场进入快速成长阶段：据弗若斯特沙利文预计，
重组胶原蛋白市场将会从2021年的108亿元市场规模增长至2027年的
1083亿元，2022年至2027年CAGR可达到42.4%，处在高速发展中。随
着重组胶原蛋白知名度打开，进入功效护肤及轻医美应用领域，其渗透率
预计将从2021年的6.7%提升至2023年的13.8%。
自研自产，壁垒深厚：公司掌握自主生产重组胶原蛋白核心技术，可复美
拥有3款“械”字号医用敷料，较“妆”字号安全性更高，提升产品议价
拥有3款“械”字号医用敷料，较“妆”字号安全性更高，提升产品议价
能力。同时注重商标注册及知识产权保护，截至2022年4月27日，公司
已于中国拥有340个注册商标、34项注册专利及41项专利申请。
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增长来源1——产品形态逐步多元化，快速渗透进功效护肤市场：可复美
的胶原蛋白产品形态正在从敷料/面膜形态逐渐向功效性护肤品与肌肤焕
活产品/填充剂扩张，功效性护肤品包括即将在2023年Q1推出的可复美
Human-like重组胶原蛋白修护精华。重组胶原蛋白功效护肤品市场
2022-2027年市场复合增速将达55.0%。基于重组胶原蛋白的功效性护肤
品的渗透率预计将从2022年的17.6%进一步增至2027年的30.5%。
增长来源2——渠道结构变化，扩大受众面：公司线上收入占比从2019
年的16.3%增长至2021年的41.5%，进驻传统电商淘宝及京东，以及直播
电商抖音及快手。同行业中，巨子生物/敷尔佳/锦波生物2021年线上收入
占比分别为41.5%/36.2%/6.2%，公司快速的线上渠道扩展将增大产品受众
人群，快速打开知名度。公司在线下已经销售和经销至中国1,000多家公
立医院、约1,700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌。
年的营业收入将分别达到21.56亿元/28.95亿元/38.94亿元，净利润分别
目标价32港元，对应2022-2024年PE分别为31x/23x/17x。
公司名称巨子生物
股票代码02367.HK
招股截止时间
2022/10/28
上市日期2022/11/4
发行股数（百万股）22.61
--香港发售数（百万股）2.26