【行业研究报告】有色金属-有色金属专题分析报告：供需节奏各异，能源金属盈利分化

行业观点
Q3有色金属板块跌幅17.7%，一方面系国内需求尚未有明显回暖；另一方
面随着美联储的激进加息，市场持续交易海外衰退预期。有色各个子板块
中，各能源金属板块跌幅居前，因能源金属中期供应增量较多，而下游需求
增量主要依托新能源车，对新能源车渗透率偏悲观的预期使得能源金属板块
随锂电板块经历一轮显著调整。
镍钴：随着Q3镍价逐步回归基本面，而钴价受消费电子需求拖累严重，镍
镍钴：随着Q3镍价逐步回归基本面，而钴价受消费电子需求拖累严重，镍
钴价格中枢均有一定幅度下行。电解镍及镍中间品价格下降导致冶炼企业盈
利能力收窄，钴价下行导致国内以外购原来为主的企业亏损严重。
铝：1）电解铝：Q3铝价中枢显著低于Q2，而各项成本维持高位，吨铝利
润迅速下滑至历史低位。行业内企业Q3盈利能力大幅下滑，部分深加工一
体化布局较深的企业受影响程度较小。2）铝加工：Q3铝加工企业盈利受到
库存跌价及沪伦比值抬升影响，下游需求结构以及产品定价基准不同导致盈
利分化。
锂：Q3板块净利润整体环比持平，主要原因：1）部分四川企业受限电影响
导致产量降低；2）锂矿成本随锂价水涨船高，对于矿自给率较低的企业利
润空间被压缩，板块业绩分化。预计Q4紧平衡持续，供给端格局已定，盐
湖产量降低，需求排产持续增长，产业链低库存下，供需紧张程度加剧，锂
价开启加速上涨。23年在储能领域新增需求下，预计锂价仍然维持高位。
稀土磁材：Q3稀土板块净利润环减29%，磁材板块净利润环减17%。Q3
氧化镨钕均价74万元/吨，环比下降20%，主要原因：1）第二批指标同比
增长25%，略超市场预期；2）下游需求低迷，询单积极性较差，磁材企业
销量环比下滑，稀土企业以量补价。预计Q4稀土价格止跌企稳，需求逐步
回升，稀土企业盈利环比改善，磁材企业价格逐步传导，盈利能力提升。
风险提示
需求不及预期；项目进度建设不及预期等。
2022年11月04日
有色金属专题分析报告