【行业研究报告】振华股份-三季度业绩承压，下游需求有望触底回升

投资要点：
事件：公司发布2022年三季报。2022年Q1-Q3公司实现营业收入25.76
亿元，同比增加10.69%，实现归母净利润3.18亿元，同比增加28.50%，
Q3单季度实现营业收入7.68亿元，同比减少4.01%，实现归母净利润
0.75亿元，同比减少19.58%。
三季度公司主要产品产销量有所下降。2022年三季度以来，受疫情反
复、限电导致部分客户停产限产等影响，公司下游主要行业需求均出
现不同程度的收缩，导致公司主要产品产销量同比及环比出现一定程
现不同程度的收缩，导致公司主要产品产销量同比及环比出现一定程
度的下降，给公司三季度业绩带来较大压力。公司主要产品铬的氧化
物（主要为铬酸酐和铬绿）产销量同比有所降低，前三季度公司铬的
氧化物产量6.9万吨，同比下降12.77%，销量6.4万吨，同比下降
25.01%，重铬酸盐销量1.74万吨，同比下降37.63%。单看三季度，铬
的氧化物产量和销量分别下降0.19万吨和0.99万吨，比去年同期分别
下降7.92%和35.87%，重铬酸盐销量0.6万吨，比上年同期下降25%。
技改扩大成本优势，定价权保持价格稳定。去年以来，公司在湖北及
重庆基地进行了一系列的工艺改进，以扩大在行业内的相对成本优势，
2022年1-9月，公司完成工艺优化类资本性支出约1.6亿元，相关装
置集中在三季度投入使用。作为铬盐龙头，公司持续优化产品结构，
深度匹配市场需求，在部分原材料成本环比出现巨幅波动的情况下，
公司主要产品的价格保持稳定。
铁-铬液流电池电解液实现批量出货。在新兴市场领域，公司的产业优
势和前瞻性研发布局持续取得进展。作为当前业内唯一一家具备铁-铬
液流电池电解液主要原料生产能力、成品电解液批量生产、交付能力
的企业，与北京和瑞储能科技有限公司等多家电池装置集成商开展深
度合作，部分产品已实现批量出货。公司密切关注铁-铬氧化还原工艺
路线在储能领域的产业化和商品化进展，并将沿着电池装置产业链进
行积极且适度的投资尝试。
下游需求有望触底回升。2022年9月份以来，随着宏观经济的缓慢恢
复，行业需求呈现改善迹象，伴随公司各项工艺优化装置能效逐渐稳
-27%
23%
73%
123%
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