【行业研究报告】中国核建-业绩保持较快增长，核电工程订单顺利落地

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
事件：公司2022年前三季度实现营业收入772.79亿元，同比增
长20.27%；归母净利润12.78亿元，同比增长22.72%；扣非归
母净利润12.33亿元，同比增长24.22%。点评如下。
收入稳健增长，核电工程新签订单顺利落地。分季度看，公司
2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长23.74%、24.47%、
12.75%；归母净利润分别同比增长25.84%、79.14%、-5.24%；
单季度净利率分别为2.28%、2.10%、2.58%。2022年前三季度
公司累计新签合同955.21亿元，同比小幅增长2.1%。今年9月
10日公司公告新签广东陆丰核电厂5、6号机组核岛安装工程合
10日公司公告新签广东陆丰核电厂5、6号机组核岛安装工程合
同，可见公司核电工程业务推进顺利。
毛利率、净利率上升，收款减少导致经营现金流恶化。毛利率
方面，公司2022前三季度毛利率同增0.10个pct至8.44%。期
间费用率方面，公司期间费用率同降0.20个pct至4.90%，其中
销售费用率同降0.02个pct至0.03%；管理费用率（含研发费
用）同降0.16个pct至3.48%；财务费用率同降0.02个pct至
1.39%。此外，2022年前三季度公司信用减值损失为6.06亿元，
损失同比大幅增加61.81%。综上，公司2022年前三季度净利率
同比小幅上升0.02个pct至2.31%。经营现金流净流出143.72亿
元，较2021年同期净流出同比大幅增加394.13%。其中收现比
同比降低8.75个pct至73.50%，付现比同比降低0.40个pct至
83.35%。
公司资产负债率较高为84%，若定增落地将优化公司财务结
构。2022年9月30日，公司发布非公开发行股票预案（修订
稿），拟向包括中核集团在内的不超过三十五名的特定投资者
非公开发行股票不超过7.95亿股（含7.95亿股），且不超过本
次发行前公司总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20
个交易日公司股票交易均价的80%，全部由发行对象以现金认
购，其中中核集团拟认购6亿元，拟募集资金总额不超过26.83
亿元（含26.83亿元），用于宜昌市港窑路夷陵区段道路工程
PPP项目12亿元，德州市东部医疗中心EPC项目6亿元，砀山
县人民医院新院区三期项目3亿元，以及补充流动资金5.83亿
元。截至2022年三季度末，公司资产负债率为84.17%，若此定
增预案落地，将有助于优化公司财务结构，保障公司的稳健经
营和可持续发展。
维持盈利预测、目标价与评级。稳增长基调延续，公司全面覆
盖工业与民用工程建设，推动公司稳定增长。双碳目标推动核
电行业高速发展，公司核电工程业务凭借自身技术优势，长期
保持行业龙头地位。我们预计公司22-23年EPS分别为0.72元
和0.87元，维持22年16倍市盈率，维持目标价11.52元，维
持“优于大市”评级。
风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。
张欣劼XinjieZhang
xj.zhang@htisec.com
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