【行业研究报告】亚星锚链-Q3业绩同比增长,船用/系泊/矿用链齐发力

类型: 季报点评

机构: 西南证券

发表时间: 2022-11-03 00:00:00

更新时间: 2022-11-04 18:19:02

率持续下降,整体保持较低水平。2022前三季度公司综合毛利率为23.2%,同
比增长0.8个百分点;净利率为9.3%,同比微降0.5个百分点;毛利率提升主
要系成本端钢价回落。随着船舶市场的逐步回温,叠加高附加值的系泊链和矿用
链占比提升,毛利率有望保持稳中有升。2022前三季度公司期间费用率为
10.7%,同比下降1.4个百分点。细分来看,销售、管理、财务、研发费用率分
别为2.9%、6.7%、-3.3%和4.4%,销售和管理费用率基本持平,财务费用率同
比下降1.7个百分点,研发费用率同比微增0.3个百分点。Q3单季度来看,期
间费用率为10.8%,同比下降2.4个百分点,环比增加1.1个百分点;综合来看,
间费用率为10.8%,同比下降2.4个百分点,环比增加1.1个百分点;综合来看,
期间费用率下降主要系汇兑收益增加及受疫情影响部分非紧急性费用下降。
公司为全球锚链龙头,聚焦船用锚链、系泊链、矿用链三大核心产品。
1)下游造船业景气回升,公司为船用锚链全球龙头确定性受益。2022年前三季
度,我国造船完工/承接新船订单/手持船舶订单分别为2780/3245/10269万载重
吨,分别同比-8.4%/-40.1%/+10.9%,全球市场份额分别为45.9%/53.6%/48%,
保持领先。公司是世界上最大的锚链和系泊链供应商,超高强度低脆性断裂敏感
性R6系泊链世界领先,2022H1,公司承接船用锚链订单6.06万吨,随着船舶
行业新一轮周期开启,船用链业务有望维持稳定增长。
2)积极开拓海上风电系泊链市场,打造第二成长级。1)2022H1,公司承接海
洋石油平台系泊链订单1.24万吨;随着原油价格持续高位运行,远海石油勘探
景气提升,订单有望进一步回暖。2)据GWEC预测,2030年全球海上风电容
量将达380GW,海上风电建设成本1.5-1.7万元/KW,系泊链占单个发电机组
总造价的10-20%,市场增量前景可期;目前公司已经中标广东海装、中海油融
风等多个国内外漂浮式海上风电系泊链订单,该业务未来有望实现较快增长。
3)高强度矿用链受益国产替代,市场空间广阔。目前,我国近80%的大规格高
强度圆环矿用链依赖进口,国产替代空间巨大。公司在锚链制造、热处理等多项
核心工艺和技术具备优势,高强度矿用链业务拓展顺利,目前已获得矿用链煤安
认证,成为国家能源、潞安集团、陕煤集团等国内煤企供应商;2022H1,公司
承接矿用链0.50万吨,该业务未来成长空间大。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.60、2.24、
风险提示:船舶、海工行业复苏不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期、原
材料价格波动风险、汇率波动风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1319.531558.302004.162580.58
增长率19.00%18.09%28.61%28.76%
归属母公司净利润(百万元)121.17160.37224.43290.65
增长率39.02%32.34%39.95%29.51%
每股收益EPS(元)0.130.170.230.30
净资产收益率ROE3.74%4.78%6.33%7.66%
PE74564031
PB2.852.742.582.41
-27%
-12%
2%
17%
32%