【行业研究报告】豫园股份-22Q3实现营收114.19亿同增19.35%,疫情下主营珠宝时尚业务依旧坚挺

类型: 季报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2022-11-04 00:00:00

更新时间: 2022-11-04 19:10:58

事件:公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收334.29亿元,同增2.99%,实现归母
净利润9.03亿元,同减46.79%;其中2022Q3公司实现营收114.19亿元,同增19.35%,实
现归母净利润1.49亿元,同减45.35%。
收入端:公司2022年前三季度实现营收334.29亿元,同增2.99%。分季度看,22Q1/Q2/Q3
分别实现营收122.38/97.71/114.19亿元,分别同比变动12.00%/-18.32%/19.35%。
毛利率端:公司2022前三季度毛利率为17.34%,同减1.95pct。分季度看,22Q1/Q2/Q3毛利
毛利率端:公司2022前三季度毛利率为17.34%,同减1.95pct。分季度看,22Q1/Q2/Q3毛利
率分别为18.39%/16.53%/16.92%,分别同比变动-3.48/-1.58/-0.90pct。
费用端:公司2022前三季度期间费用率为16.98%,同增1.63pct。其中①销售费用率为6.18%,
同增0.63pct;②管理费用率为6.63%,同减0.05pct;③研发费用率为0.25%,同增0.09pct;
④财务费用率为3.92%,同增0.96pct。
利润端:公司2022前三季度实现归母净利润9.03亿元,同减46.79%,主要系年初至报告期末
公司销售结构变化带来毛利结构相应变化所致;归母净利率为2.70%,同减2.53pct。分季度看,
22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润3.34/4.20/1.49亿元,分别同比变动
-42.18%/-50.40%/-45.35%,归母净利率分别为2.73%/4.30%/1.30%,分别同比变动
-2.56/-2.78/-1.54pct。
现金流端:公司2022前三季度实现现金及现金等价物净增加额-25.94亿元,同增33.06%。其
中,经营活动产生的现金流量净额-14.11亿元,同增77.29%,主要系公司为获取物业开发项目
而支付的款项较上年同期下降所致;投资活动产生的现金流量净额16.85亿元,同增141.07%;
筹资活动产生的现金流量净额-28.61亿元,同减144.17%。
深耕珠宝时尚行业,继续拓展时尚连锁网络。公司在珠宝时尚方面继续深耕,在2022年前三季度
公司继续以直营零售、批发为主要经营模式拓展珠宝时尚连锁网络,并根据区域市场情况对经营网
点进行调整。截止2022年9月末,“老庙”和“亚一”品牌连锁网点达到4509家,其中246个
直营网点,4,263家加盟店;DJULA直营网点为20家;Damiani直营网点为2家;Salvini直营
网点为3家;LUSANT直营网点为1家。截至2022年三季度末,珠宝时尚的营业网点共计4,535
家,珠宝时尚行业前三季度共计收入244.33亿。
投资建议:我们维持此前盈利预测,22-24年归母净利润分别为39/48/55亿元,对应
风险提示:疫情反复风险、新品推出不及预期、营销推广不及预期等
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)45,530.8451,063.1161,428.9272,486.1383,359.04
增长率(%)6.1012.1520.3018.0015.00
EBITDA(百万元)6,344.446,892.287,236.648,129.689,227.00
归属母公司净利润(百万元)3,610.853,860.593,865.284,786.445,471.21
增长率(%)12.556.920.1223.8314.31