【行业研究报告】江苏吴中-Q3环比改善,以预留股激励医美核心人员

类型: 季报点评

机构: 德邦证券

发表时间: 2022-11-04 00:00:00

更新时间: 2022-11-04 20:10:42

投资要点
公司发布2022年三季度报告,营收业绩环比改善。(1)业绩表现:前三季度扣非
归母净利润亏损收窄。①22Q1-Q3:实现营业收入13.8亿/yoy-6.0%,归母净利
润-0.5亿/yoy-194.8%,其中利润大幅下滑主要系去年中凯生物制药厂完成拆迁交
付手续确认1亿资产处置收益所致,扣非归母净利润-0.6亿,在疫情影响商业配
送受限+股权激励摊销成本+医美板块组建费用+医药研发投入及费用化增加等因
素影响下,较去年同期仍实现亏损收窄;②22Q3:实现营业收入5.9亿,同比/环
比增长+37.2%/+73.9%,上半年受疫情影响,苏州部分公立医院停诊加之医药商
业物流配送暂停致使营收下滑,随有序防控Q3逐渐恢复,收入端稳步回升,同期
实现归母净利润-0.3亿,环比降幅收窄。(2)盈利能力:毛利/毛利率同比增长
实现归母净利润-0.3亿,环比降幅收窄。(2)盈利能力:毛利/毛利率同比增长
6.2%/3.5%。22Q1-Q3实现毛利4.2亿/yoy+6.2%,毛利率30.3%/+3.5pcts,其中
医药业务毛利率44.7%/+6.9pcts;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为
22.7%/6.2%/1.6%,较去年同期略有增长;归母净利率-3.4%/-6.8pcts。
授予17人共80.5303万股预留限制性股票,激励对象涵盖部分医美核心人员。22
年初公司实施限制性股权激励计划,授予109名核心技术及业务人员共330.4万
股(占授予时总股本0.46%),并预留80.5303万股(占比0.11%),以2021年为
基数,22/23/24年营收或净利润增长率不低于10%/20%/30%,对应同比增速为
10%/9%/8%。公司医美团队核心人员现已基本配置完毕,此次预留股份授予的17
名激励对象中,涵盖吴中美学常务副总经理李艳章、吴中美学业务发展总监孙洋
等医美业务核心人员,以期通过股权激励实现利益绑定,稳固业务发展中坚力量。
医美管线、技术储备日益完善,研发上市进程有序推进。公司自21年正式切入医
美领域起,持续引进优质产品管线与前端技术,现已实现童颜针、玻尿酸、胶原
蛋白三款中高端医美管线布局。其中①AestheFill童颜针:具备独特的聚双旋乳
酸成分、空心微球专利结构,与同类产品相比价格相近质量更优,9月注册申请已
获受理,上市进程加速,有望23年底获批问世;②HARA玻尿酸:作为Humedix
旗下艾莉薇的升级迭代产品,HARA定位精致轻奢,含麻低交联舒适性稳定性更
佳,目前国内已完成临床前检验工作,有望25年获批上市;③胶原蛋白:三维完
善前端技术储备,7月推出“婴芙源”品牌并以敷料等产品先行试水布局通用技术;
同月与浙江大学合作共建重组胶原实验室,以新兴技术赋能定制化胶原原料需求
储备;10月引进具备三螺旋和三聚体结构的重组III型人胶原蛋白生物合成技术,
结合公司自有中凯生物制药厂中试及产业化放大优势,有望在重组胶原领域实现
弯道超车,看好公司医美业务后续管线引进及现有产品上市销售潜力。
投资建议:上半年因疫情影响商业配送受限医药主业承压,目前已环比改善企稳
回升;医美业务虽仍处起步阶段但已储备多款潜力管线待有序上市。因此我们预
计公司22-24年营业收入18.0/19.8/25.7亿,同比增长1.1%/10.1%/29.9%;归母
净利润-0.3/0.1/1.2亿,同比增长-249.1%/132.4%/945.8%,对应23-24年PE
风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险、产
品销售不及预期风险。
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